>> 招商證券-申通快遞(002468)Q3受產(chǎn)能爬坡影響，看好長期利潤彈性-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 623KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
申通快遞發(fā)布三季度業(yè)績報告，2022年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入240.77億元，同比增長42.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，同比增長188.68%。其中Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.17億元，同比增長54.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比上升124.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.11億元。
Q3業(yè)務(wù)量增速超20%，市占率持續(xù)提升。收入端，Q3公司實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量36.47億件，同比/環(huán)比分別變化+29.9%/+22.3%，市占率達(dá)到12.7%，同比/環(huán)比變化+2.4pcts/+1.7pcts，三季度市場份額實現(xiàn)明顯增長，日均件量達(dá)到4000萬件/天，產(chǎn)能投放效果明顯。Q3實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入88.34億元，同比/環(huán)比變化+56.2%/+16.3%，其中單票快遞業(yè)務(wù)收入為2.42元，同比/環(huán)比變化+20.3%/-4.9%，三季度快遞單價環(huán)比有所下滑，主要受局部地區(qū)疫情及市場競爭影響。
Q3資本開支提升，單票盈利水平收窄。成本及費用端，Q3公司單票營業(yè)成本為2.43元，同比/環(huán)比變化+16.3%/-2.7%，公司正處于產(chǎn)能爬坡期，規(guī)模效應(yīng)釋放存在時間差，隨著單量增速維持20%+，預(yù)計Q4起單票成本實現(xiàn)明顯改善。Q3公司銷售及管理費用率為2.7%，同比/環(huán)比變化-0.4pcts/-0.1pcts，營收放量下費用率持續(xù)降低。利潤端，Q3公司單票毛利為0.07元，同比/環(huán)比變化+0.07元/-0.05元，單票凈利為0.01元，同比/環(huán)比變化+0.04元/-0.02元。Q3公司資本開支為11.2億元，產(chǎn)能投放持續(xù)進(jìn)行，華北轉(zhuǎn)運中心正式投產(chǎn)，峰值產(chǎn)能超過700萬單。
投資建議。因國內(nèi)疫情反復(fù)及消費需求不振，Q3快遞行業(yè)單量增速較為低迷，但公司受益于產(chǎn)能投放及阿里導(dǎo)流，單量增速遠(yuǎn)超行業(yè)，市場份額進(jìn)一步提升。目前公司正處于產(chǎn)能爬坡期，隨日均單量增長，規(guī)模效應(yīng)將逐步釋放。展望未來，我們看好雙十一旺季來臨行業(yè)量價齊升，預(yù)計Q4起申通快遞單票盈利實現(xiàn)明顯改善，2023-2024年公司盈利彈性較強?；谝咔閷π袠I(yè)影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母凈利潤為4.2/16.2/23.3億元，對應(yīng)當(dāng)前股價22年P(guān)E為41倍，23年P(guān)E為10.6倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、市場競爭超預(yù)期、疫情反復(fù)導(dǎo)致物流受阻、加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定、運輸成本大幅上漲。
|
|
