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事件
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.17億元，同比+45.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比+14.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同比+335.52%。其中，2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.03億元，同比+49.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.01億元，同比-74.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.09億元，同比+65.77%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　收入規(guī)模同比提升，奶粉類產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)高業(yè)績(jī)。公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.03億元，同比+49.62%，從產(chǎn)品上看，預(yù)計(jì)公司最重要的主營(yíng)品類可睿欣和愛(ài)加系列成為業(yè)績(jī)主要推力；從業(yè)務(wù)模式上看，公司除主營(yíng)業(yè)務(wù)以外積極探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)（比如品牌授權(quán)、ODM、OEM等），預(yù)計(jì)三季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)將延續(xù)中報(bào)的高增長(zhǎng)趨勢(shì)，持續(xù)為公司培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　強(qiáng)化投入產(chǎn)出評(píng)估，費(fèi)用管控效果明顯。2022年第三季度公司毛利率/凈利率分別為29.43%/0.41%，同比分別-21.27pct/-0.57pct。期間費(fèi)用率同比-21.21pct至26.83%，其中銷售費(fèi)用率20.42%（同比-12.13pct）、管理費(fèi)用率5.01%（同比-4.30pct）、研發(fā)費(fèi)用率0.52%（同比-1.23pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.88%（同比-3.55pct）。公司在費(fèi)用審批上，根據(jù)投入產(chǎn)出比實(shí)行一案一議，保證費(fèi)用投入更精準(zhǔn)、效益更高，促使三季度費(fèi)用率明顯下降，并在內(nèi)部形成良好的運(yùn)行機(jī)制。
　　多渠道改革探索，數(shù)智化穩(wěn)價(jià)控盤。公司采取多種渠道方式助力產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)，一是在已有渠道進(jìn)行探索，包括線上線下并行、新零售渠道及全員營(yíng)銷渠道等；二是與有獨(dú)立渠道能力優(yōu)勢(shì)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)合作。采用數(shù)智管理體系，保證產(chǎn)品全鏈條管理（比如在新品愛(ài)加保護(hù)蓋產(chǎn)品上利用數(shù)字內(nèi)碼實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷閉環(huán)），協(xié)助管控竄貨亂價(jià)行為，穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)盤。
　　投資建議
　　公司多維度發(fā)力，疊加股權(quán)激勵(lì)綁定核心成員利益，長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.13/0.20/0.29元/股。對(duì)應(yīng)10月28日收盤價(jià)，公司2022-2024年P(guān)E分別為36.77/23.85/16.63倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；新生兒數(shù)量下降風(fēng)險(xiǎn)。