>> 中原證券-總量周觀點：PMI回落明顯，增量政策可期-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
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作者： |
周建華 |
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宏觀：宏觀回顧：國際層面，當?shù)貢r間10月20日下午，英國首相特拉斯宣布辭去保守黨黨魁職務，特拉斯因其激進減稅方案引發(fā)經(jīng)濟金融動蕩、后又因大幅扭轉(zhuǎn)政策被指削弱政府公信力。國內(nèi)層面，二十大與二十屆一中全會順利召開，10月24日，國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布。三季度我國GDP同比增長3.9%，較二季度顯著抬升3.5%；結(jié)構(gòu)上，工業(yè)生產(chǎn)強勁，當月同比增長6.3%；固定資產(chǎn)投資增長5.9%，延續(xù)了地產(chǎn)下滑、基建上揚、制造業(yè)企穩(wěn)的局面；消費數(shù)據(jù)當月同比2.5%，整體偏弱，其中餐飲消費下滑顯著；外貿(mào)動能（人民幣計價）小幅回落至10.7%，但整體依然延續(xù)在高位。政策層面，二十大突出“經(jīng)濟”、“民生”、“生態(tài)”、“安全”，預計穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力。宏觀展望：整體上，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)較二季度有較為明顯的改善，經(jīng)濟堵點依然集中在地產(chǎn)、防疫政策相關的需求側(cè)。預計伴隨地產(chǎn)政策發(fā)力，地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)暖，四季度增速中樞有望繼續(xù)上行，四季度增速或抬升至5%以上。
股票：10月，全球主要指數(shù)漲跌不一，歐美市場略有反彈，大中華區(qū)市場普遍回落。國內(nèi)市場震蕩調(diào)整，多數(shù)指數(shù)錄得下跌，科創(chuàng)50上漲5.79%、中證500和中證1000小幅上漲，其他指數(shù)均下跌，上證50大跌10.85%。滬深兩市日均成交額7,861元，較上月環(huán)比+8.2%，成交額略有回升。經(jīng)濟保持企穩(wěn)修復態(tài)勢，需求端相對較弱。政策以落實落地為主，央行繼續(xù)呵護市場流動性。截至10月28日，10月北向資金流出463億，為最近3年流出最多的月份，僅次于2020年3月（流出679億）武漢疫情沖擊時期，市場上外資重倉股短期遭遇重挫。短期市場情緒陷入低迷，公募發(fā)行和新增投資開戶出現(xiàn)明顯降溫。但是，從歷史數(shù)據(jù)來看，這些均是反向指標，若在此時不畏下跌，擇機大膽布局，中長期獲得較厚收益的概率較高。短期市場或受制于投資者情緒的低迷，但目前市場股債收益比已經(jīng)逼近2018年末的水平，估值極低的環(huán)境是中長期布局的機遇期。上證指數(shù)3000點依然是重要的政策底，預計上證指數(shù)在3000點下方時，管理層刺激市場政策力度或逐步加碼。短期市場或維持震蕩格局，可關注自主可控、國產(chǎn)替代等領域投資機會；建議倉位60%，重點關注計算機、電子和醫(yī)藥等行業(yè)。
債券：債市回顧：基本面趨勢性確定性減弱，債市短期振幅放大，9月下旬以來在沒有太多有效信息的情況下上下1塊錢以上。近期多頭趨勢強于預期，期貨在基差收斂趨勢下越過前高，現(xiàn)券離前高尚有明顯距離。周內(nèi)來看，周一經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期推動長端收益率下行，周二資金最緊張的當日長端出現(xiàn)調(diào)整，周三到周五市場在資金情緒緩解、美債利率下行、匯率回落、股市情緒較弱和疫情散發(fā)增加的相繼推動下走出多頭趨勢。市場近期節(jié)奏更契合高頻，等月度數(shù)據(jù)發(fā)布確認的時候已經(jīng)搶跑甚至過度定價，對數(shù)據(jù)“利好出盡”或者反應鈍化。沒有實質(zhì)性增量利好推動下仍不認為有大趨勢行情，資金價格抬升期限利差也難以持續(xù)壓縮。本周我們建議多頭擇機止盈，空頭小倉位博弈調(diào)整。
資產(chǎn)配置：股票15%、債券25%、商品25%、Reits35%。
風險提示：政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測不及預期，突發(fā)風險事件等；大類資產(chǎn)配置模擬組合僅用于回測，過往收益率不代表未來狀況。
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