>> 方正證券-良品鋪?zhàn)?603719)團(tuán)購(gòu)渠道增長(zhǎng)迅速，新品頻出鞏固品牌形象-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 892KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
劉暢 |
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事件：良品鋪?zhàn)优?2年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.03億元，同比+6.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比-8.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比-10.69%。其中22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.08億元，同比-1.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比-23.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比+0.57%。前三季度公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈增，線下與線上團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)疫情好轉(zhuǎn)后業(yè)績(jī)提升有望；研發(fā)針對(duì)特殊需求的高端零食收效良好，并在渠道擴(kuò)展方面穩(wěn)步推進(jìn)。
主要區(qū)域營(yíng)收持續(xù)穩(wěn)增，團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流比上年同期增加47.86%，主要系年貨節(jié)線上應(yīng)收款回流及銷售規(guī)模增長(zhǎng)，兒童零食品牌“小食仙”尤其有較好的表現(xiàn)。分地區(qū)看，華中/華東/西南/華南/華北與西北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.04/2.04/1.68/1.39/0.48億元，同比+9.02%/-2.64%/+12.73%/4.51%/+14.94%，公司重點(diǎn)布局的華南、西南及華中關(guān)鍵市場(chǎng)營(yíng)收端均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。分渠道看，公司電商/加盟/直營(yíng)零售/團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為10.57/7.20/4.43/1.14億元，同比-12.19%/+2.87%/+14.34%/+38.87%，其中線下渠道中零售門店凈增85家，線上團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，結(jié)合四季度“雙十一”“雙十二”電商打折促銷契機(jī)，預(yù)計(jì)將持續(xù)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。
疫情疊加部分農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格走高，毛利率短期承壓。前三季度公司營(yíng)業(yè)總成本同比+7.81%至67.23億元，毛利率下降1.07%至4.00%。公司的主要原材料包括堅(jiān)果、水果、肉類、水產(chǎn)品、五谷等農(nóng)副產(chǎn)品，Q3生豬等原料價(jià)格高位震蕩，導(dǎo)致公司毛利承壓。凈利方面，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用保持凈流入，銷售/管理費(fèi)用分別+2.88%/+11.42%至12.88/3.61億元，其中管理費(fèi)用上升主要系多點(diǎn)突發(fā)的疫情對(duì)物流運(yùn)輸?shù)扔绊?，?dǎo)致存貨報(bào)損增加所致。目前公司正在進(jìn)行數(shù)字化、信息化建設(shè)，整合核心業(yè)務(wù)，持續(xù)提升管理效能，前中后臺(tái)科學(xué)決策管控體系逐步落地，管理費(fèi)用優(yōu)化可期。
深化高端零食品牌形象，加速全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)融合。在產(chǎn)品端，公司圍繞女性、兒童等特殊細(xì)分需求，在藥食同源、奶酪、高蛋白零食等方向上市多款產(chǎn)品，并針對(duì)節(jié)慶零食禮品打造品類組合豐富、營(yíng)養(yǎng)健康價(jià)值升級(jí)、社交趣味提升等系列產(chǎn)品，多款禮包再創(chuàng)爆款。此外，公司聚焦打造大單品豬肉鋪，持續(xù)占領(lǐng)消費(fèi)者心智，其他聚焦高端、健康、美味的新品如奇亞籽全麥吐司、0添加蔗糖果干也獲得較好反響。渠道端，公司持續(xù)布局新一線城市門店，并提升門店數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力，通過到店、到家、團(tuán)購(gòu)等方式拓展單店流量，并積極探索大客戶團(tuán)購(gòu)的禮品分銷行業(yè)新玩法，在行業(yè)協(xié)會(huì)分銷、企業(yè)超市及高鐵分銷等渠道擴(kuò)展較為成功。此外，公司利用小程序、企業(yè)微信、公眾號(hào)等途徑聚焦用戶分層經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)私域會(huì)員轉(zhuǎn)化，增強(qiáng)消費(fèi)者粘性，不斷構(gòu)筑品牌護(hù)城河。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入102.54/116.75/131.92億元，同比增長(zhǎng)9.97%/13.86%/13.00%；歸母凈利潤(rùn)為3.41/4.35/5.26億元，同比增長(zhǎng)21.01%/27.66%/20.91%；EPS為0.85/1.08/1.31元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34x/27x/22x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫情導(dǎo)致公司物流費(fèi)用上升風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推出不及預(yù)期等。
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