>> 西部證券-中國重汽(000951)三季報點評：重卡后市增長可期，強α公司率先享受行業(yè)恢復紅利-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 479KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：公司公布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收224.55億元，同比下滑54.11%，其中單三季度主營收入71.24億元，同比下滑20.24%；前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.57億元，同比下滑68.98%，其中單三季度歸母凈利潤3.65千萬元，同比下滑73.66%。
重卡行業(yè)承壓，公司銷量體現(xiàn)強α屬性。根據第一商用車網數(shù)據，今年1-9月實現(xiàn)重卡銷量52.3萬輛，同比下降58%，重卡行業(yè)市場復蘇未達預期。但是從發(fā)展態(tài)勢來看，整體市場處于降幅收窄，逐步緩和的過程，以9月銷量為例，9月重卡銷量為5.2萬輛，雖然同比下降12.5%，但是環(huán)比增長12.1%。統(tǒng)計1-9月重卡銷量累計降幅也相較于1-8月的降幅收窄了2pct，隨著重卡環(huán)比邊際改善，我們認為重卡后市增長可期。從單個車企來看，中國重汽的份額持續(xù)提升，1-9月重汽累計份額達到24.02%，一汽解放和東風汽車累計份額分別為18.94%和18.29%。公司在行業(yè)承壓的同時能夠提升市場份額，公司1-9月的24.02%份額相較于21年提升了4.35pct，具備較強的α屬性。
公司盈利能力好于相關可比公司，抗風險韌性較強。公司Q3單季度歸母凈利潤為3.65千萬元，同比下滑73.66%。前三季度公司歸母凈利潤3.57億元，同比下滑68.98%。同行業(yè)較多重卡企業(yè)在Q3在產銷承壓的情況下歸母凈利潤為負值，公司盈利水平要高于相關可比公司。
投資建議：隨著①政策端央企900億元商用貨車貸款紓困解難，通行費減免政策為物流減負；②市場端重卡同比降幅收窄，基建物流恢復催化重卡需求，我們認為重卡行業(yè)當前的疫情影響和基建需求有望得到快速修復，行業(yè)有望迎來低基數(shù)恢復，公司經受住了行業(yè)周期性低估的考驗，具備較強的抗風險能力。目前公司估值水平較低，市值低于凈資產，被顯著低估。我們預計公司2022年-2024年歸母凈利潤分別為6.12/11.75/14.26億元，對應EPS分別為0.52、1.0、1.21元，維持“買入”評級。
風險提示：重卡市場恢復不及預期；毛利率下行風險；宏觀經濟影響
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