>> 西部證券-唐人神(002567)2022年三季報點評：22Q3豬價上行帶動盈利快速恢復，Q4業(yè)績值得期待-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 439KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
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事件：22年前三季度公司實現(xiàn)營收186.97億元，同比+14.96%；22Q3為73.11億元，同比+34.76%。前三季度歸母凈利潤為0.34億元，去年同期為-3.98億元；22Q3為1.74億元，21Q3為-5.73億元。前三季度基本EPS為0.03元。
豬價上行帶動盈利能力快速恢復，22年前三季度業(yè)績扭虧。22年前三季度公司生豬業(yè)務實現(xiàn)收入24.80億元，同比+25.67%；出欄生豬142.31萬頭，同比+23.58%；出欄均價為1743元/頭，同比+1.69%。22Q3實現(xiàn)收入12.33億元，同比+198.46%；Q3出欄生豬56.01萬頭，同比+98.55%；出欄均價為2201元/頭，同比+50.32%。22Q3商品豬銷售占比85.20%，同比-4.10pct，較22Q2保持穩(wěn)定。公司22年前三季度生豬出欄量保持雙位數(shù)增長，22Q3生豬出欄進度有所加快，疊加生豬價格大幅上行，公司生豬業(yè)務收入實現(xiàn)高增長，并助力公司歸母凈利潤同比扭虧。22年前三季度飼料及其他業(yè)務實現(xiàn)收入162.17億元，同比+13.48%，Q3實現(xiàn)收入60.79億元，同比+21.27%。飼料等業(yè)務保持穩(wěn)健增長，其中飼料業(yè)務受益于下游需求提升，預計收入增速為雙位數(shù)。
出欄量上行有效分攤管理費用，費用率改善明顯。22年前三季度/22Q3公司毛利率水平為8.11%/11.12%。22Q3生豬價格大幅上行導致生豬業(yè)務量價齊升是毛利率提升的主要原因。22年前三季度/22Q3期間費用率為7.65%/7.78%，同比-0.20pct/-1.40pct，其中銷售費用率為2.14%/2.26，同比-0.75pct/-1.11pct，原因預計是飼料業(yè)務銷售費用投放效率有所提高；管理費用率為3.21%/3.18%，同比-0.17pct/-0.99pct，原因是生豬出欄量上升，管理費用得到有效攤薄。
投資建議：根據(jù)前三季度經(jīng)營情況，我們小幅上調(diào)盈利預測。預計2022~2024年歸母凈利潤為2.27/14.53/12.01億元，同比扭虧/+539.7%/-17.3%，對應PE為37.3/5.8/7.1倍。未來公司生豬出欄量有望實現(xiàn)高增長，飼料業(yè)務增速穩(wěn)健，公司主業(yè)中長期成長性良好，各業(yè)務板塊協(xié)同效應較強，維持“買入”評級。
風險提示：生豬出欄不及預期；原材料成本壓力；豬肉需求不振；疫病風險等
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