>> 安信證券-吉林化纖(000420)單三季度歸母凈利潤同比+24.39%，盈利能力有所改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張寶涵 |
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■事件：10月28日，公司發(fā)布2022年三季報，實(shí)現(xiàn)收入（30.32億元，+15.76%），歸母凈利潤（-0.89億元，-6745.07%），扣非歸母凈利潤（-0.36億元，-1553.05%）；單三季度實(shí)現(xiàn)收入（11.69億元，+24.39%），歸母凈利潤（619.9萬元，+115.72%），扣非歸母凈利潤（516.28億元，+113.88%）。
■前三季度公司因22H1疫情影響減產(chǎn)產(chǎn)量不足，疊加相關(guān)原材料及能源價格同比漲幅較大成本抬升，綜合影響致使業(yè)績端承壓，但三季度營收有所改善，凈利潤扭虧為盈，四季度有望得到進(jìn)一步改善。
報告期內(nèi)，公司以化學(xué)纖維的生產(chǎn)和銷售為主，產(chǎn)品包括粘膠長絲、粘膠短纖和碳纖維。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收30.32億元，同比增加15.76%，或與粘膠長絲產(chǎn)品在上半年量價齊升有關(guān)；歸母凈利潤-0.89億元，同比降低6745.07%，主要系公司因疫情減產(chǎn)及成本端原料價格上漲所致，前三季度營業(yè)外支出科目計入8165.44萬元，同比增加1304.59%，主要為疫情導(dǎo)致的減產(chǎn)損失。
盈利能力方面，前三季度公司毛利率為7.86%，同比下滑4.55pct，系原材料、化工輔料及能源價格同比上漲較多成本上升所致。前三季度凈利率為-2.76%，同比下降2.8pct，但凈利率下滑幅度小于毛利率，主要與期間費(fèi)用率同比下降3.52pct至8.10%有關(guān)，其中財務(wù)費(fèi)用率同比下降2.98pct，根據(jù)22年中報主要系匯兌損益沖減財務(wù)費(fèi)用2999萬元所致，銷售費(fèi)用率同比下降0.29pct，管理費(fèi)用率同比下降0.28pct。
分季度來看，三季度業(yè)績改善顯著。Q1-Q3公司分別實(shí)現(xiàn)營收9.37/9.26/11.69億元，Q3環(huán)比增長26.24%，環(huán)比增速高于前三季度營收同比增速，或與粘膠短纖委外加工，疫情負(fù)面影響消退，公司生產(chǎn)經(jīng)營逐步回歸正常狀態(tài)有關(guān)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.49/-0.46/0.06億元，Q3扭虧為盈，盈利能力處于邊際向好態(tài)勢。前三季度毛利率分別為9.44%/6.27%/7.86%，Q3環(huán)比增加1.59pct，毛利率呈企穩(wěn)回升趨勢；凈利率分別為-5.23%/-4.85%/0.88%，Q3凈利率有所改善，自去年三季度開始首次轉(zhuǎn)正。我們預(yù)計隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營活動逐漸步入正軌，Q4業(yè)績有望迎來進(jìn)一步改善。
■碳纖維行業(yè)景氣度上行，公司積極轉(zhuǎn)型迎接發(fā)展新機(jī)遇。“十四五”是碳達(dá)峰的關(guān)鍵期，近年來，我國風(fēng)電、光伏、氫能等可再生能源應(yīng)用規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，相關(guān)領(lǐng)域碳纖維需求旺盛，據(jù)賽奧碳纖維，2030年全球碳纖維消費(fèi)量預(yù)計將超過40萬噸。公司現(xiàn)有子公司吉林凱美克（持股比100%）及吉林寶旌（持股比49%）作為碳纖維領(lǐng)域延伸的先行者，其中全資子公司凱美克以1K、3K小絲束為主，目前年產(chǎn)600噸產(chǎn)線已全部建成達(dá)產(chǎn)，吉林寶旌具備25-50K大絲束的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售能力，產(chǎn)能為8000噸/年。此外，吉林化纖集團(tuán)全資子公司國興碳纖維主要從事大絲束碳纖維的生產(chǎn)和銷售，今年有1.5萬噸碳纖維項(xiàng)目在建，集團(tuán)早前已公開承諾3年內(nèi)完成國興碳纖維控股權(quán)向上市公司的注入，屆時將有力補(bǔ)充公司大絲束碳纖維產(chǎn)能，進(jìn)一步強(qiáng)化公司競爭優(yōu)勢。
■下游風(fēng)電需求向好，募投項(xiàng)目助力業(yè)績增長。2021年11月，公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過12億元來進(jìn)行1.2萬噸碳纖維復(fù)材項(xiàng)目的建設(shè)及銀行借款償還，其中擬使用9億元用于1.2萬噸碳纖維復(fù)材項(xiàng)目。2022年7月11日，定增項(xiàng)目成功落地，根據(jù)公司公告，此次募投項(xiàng)目主要為采用拉擠工藝生產(chǎn)碳纖維拉擠板材，產(chǎn)品主要用于風(fēng)電葉片的生產(chǎn)，運(yùn)用路徑為碳纖維-拉擠成型-碳板，之后直接進(jìn)入葉片的大總成環(huán)節(jié)，建成后預(yù)計年收入可達(dá)15.4億元。此次定增項(xiàng)目落地有助于公司在風(fēng)電領(lǐng)域進(jìn)行充分布局，有望進(jìn)一步助力公司未來業(yè)績增長。
■投資建議：公司作為粘膠長絲龍頭，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上地位穩(wěn)固。同時，依托產(chǎn)業(yè)化集群優(yōu)勢，公司正積極布局碳纖維新材料業(yè)務(wù)。兼具技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢，公司有望成為大絲束碳纖維龍頭企業(yè)?？紤]到碳纖維行業(yè)景氣度上行，我們預(yù)計2022-2024年公司的凈利潤分別為0.5、2.2、3.5億元，對應(yīng)估值分別為228X、51X、33X，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：粘膠長絲需求不及預(yù)期；碳纖維投產(chǎn)不及預(yù)期；風(fēng)電、光電、氫能源等行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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