>> 安信證券-華銳精密(688059)受行業(yè)景氣度影響較大，新產(chǎn)能投產(chǎn)值得期待-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司前三季度實現(xiàn)收入4.02億元，yoy+11.95%；歸母凈利潤1.07億元，yoy-12.12%。單Q3，公司實現(xiàn)收入1.13億元，yoy-12.81%；歸母凈利潤0.21億元，yoy-55.68%。
核心觀點：受疫情與高溫天氣影響，三季度行業(yè)景氣度較弱，公司數(shù)控刀片銷量明顯下滑。利潤端降幅明顯大于收入端，主要系多因素影響下，單季度盈利能力波動較大。隨著高溫天氣結束，下游需求逐步恢復，公司訂單亦有所回升。展望四季度，公司數(shù)控刀片產(chǎn)能利用率有望保持滿產(chǎn)狀態(tài)，公司凈利率水平有望大幅回升；展望明年，新產(chǎn)能投產(chǎn)與直銷渠道同時發(fā)力，收入規(guī)模有望實現(xiàn)快速增長。
三季度疫情與高溫影響需求，9月以來逐步恢復
單Q3，公司實現(xiàn)收入1.13億元，yoy-12.81%，主要系去年同期行業(yè)景氣度整體維持在較高水平，本報告期受疫情和高溫天氣導致制造業(yè)景氣度較低等因素影響，市場需求較弱，公司數(shù)控刀片出貨量下滑（單三季度公司數(shù)控刀片出貨量達1664萬片，yoy-24.4%）。從價格來看，公司三季度數(shù)控刀片均價為6.76RMB，未因需求低迷而降價促銷。9月以來，隨著高溫天氣結束，下游需求逐步恢復，公司訂單亦有所回升。展望四季度，公司數(shù)控刀片產(chǎn)能利用率有望保持滿產(chǎn)狀態(tài)。單Q3，公司歸母凈利潤0.21億元，yoy-55.68%，利潤端降幅明顯大于收入端，主要系多因素影響下，單季度盈利能力波動較大。
■多因素影響公司盈利能力，4季度有望大幅回升
前三季度，公司銷售毛利率48.16%，同比降低3.02pct；銷售凈利率26.60%，同比降低7.29pct。單三季度，公司銷售毛利率46.30%，同比降低5.61pct；銷售凈利率18.74%，同比降低18.14pct，主要系：①數(shù)控刀片業(yè)務產(chǎn)能利用率較低，單位制造成本上升導致毛利率下滑；②加大研發(fā)投入與可轉債利息支出導致費用支出增加較多。
單三季度公司期間費用率26.82%，同比提升14.13pct，其中，銷售費用率4.58%，同比提升1.67pct，主要系加大直銷客戶開拓力度，銷售人員薪酬及提成增加；管理費用率7.74%，同比提升3.13pct；研發(fā)費用率8.89%，同比提升3.58pct，主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員規(guī)模擴大、薪酬及直接材料支出增加；財務費用率5.62%，同比提升5.75pct，主要系可轉債利息支付。展望四季度，隨著公司數(shù)控刀片產(chǎn)能利用率提升，收入規(guī)模擴大，公司盈利水平有望大幅回升
新產(chǎn)能投產(chǎn)值得期待，直銷客戶加速開拓
公司IPO與可轉債項目有序推進。①IPO項目：預計公司IPO項目將于12月開始投產(chǎn)，達產(chǎn)后公司將增加3000萬片硬質合金數(shù)控刀片、200萬支整體刀具、500萬片金屬陶瓷刀片產(chǎn)能；②可轉債項目：精密數(shù)控刀體、高效鉆削刀具生產(chǎn)線建設項目已做好技術儲備，部分產(chǎn)線已進行試生產(chǎn)。公司大力開拓直銷客戶。一方面公司加快銷售團隊建設，直銷隊伍逐漸完善；另一方面公司目前已接觸近百家企業(yè)，產(chǎn)品已通過多家企業(yè)驗證。展望明年，新產(chǎn)能投產(chǎn)與直銷渠道同時發(fā)力，收入規(guī)模有望實現(xiàn)快速增長。
■投資建議：我們預計公司2022年-2024年的收入分別為5.90、8.34、11.41億元，yoy+21.51% / 41.34% / 36.84%；凈利潤分別為1.66、2.51、3.47億元，yoy+2.06% / 51.53% / 38.16%；對應PE分別為30.9、20.4、14.8 X。6個月目標價142.63元，對應2023年25X估值，維持“買入-A”評級。
■風險提示：市場競爭加劇，國產(chǎn)替代進程不及預期，制造業(yè)景氣度下滑，疫情反復影響需求，產(chǎn)能爬坡不及預期，原材料漲價影響盈利能力。
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