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10月28日公司發(fā)布第三季度報(bào)告：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.85億元，同比+23.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2,212.5萬(wàn)元，同比-69.64%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2,173.9萬(wàn)元，同比-70.41%。三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,930.74萬(wàn)元，同比/環(huán)比分別+1.82%/+279.45%，扣非凈利潤(rùn)1,962.54萬(wàn)元，同比/環(huán)比分別+0.23%/+306.31%。
　　 Q3業(yè)績(jī)大幅反彈，單噸盈利能力明顯改善。Q3營(yíng)收環(huán)比+73%，參考三季度三元前驅(qū)體價(jià)格數(shù)據(jù)計(jì)算，公司Q3出貨量約0.7-0.8萬(wàn)噸，單噸扣非凈利潤(rùn)約0.25-0.28萬(wàn)元。另外三季度公司計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備約2,200萬(wàn)元，主要系鈷價(jià)下跌。我們認(rèn)為盈利能力提升有三方面原因：1）受益于產(chǎn)能利用率提升，2）由于松下銷售占比環(huán)比下降，使得后端冶煉自供比例提升，3）公司主要為海外客戶，按照季度定價(jià)的模式下，Q3在材料成本端有一定受益。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公司NCM和國(guó)內(nèi)客戶的開拓，單噸盈利能力仍有提升空間。
　　期間費(fèi)用率環(huán)比下降。期間費(fèi)用率為3.6%，同比-0.3pct，環(huán)比-2.19pct。其中：銷售費(fèi)用率為0.22%，同比+0.1pct，環(huán)比-0.12pct；管理費(fèi)用率為2.39%，同比-0.14pct，環(huán)比-1.52pct；研發(fā)費(fèi)用率為4.34%，同比-0.82pcts，環(huán)比-0.66pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.98%，同比-0.27pct，環(huán)比-0.56pct。
　　產(chǎn)能建設(shè)情況：目前公司擁有3.6萬(wàn)噸年產(chǎn)能，2022-2024年底時(shí)點(diǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別達(dá)到8.6、11.1、16.1萬(wàn)噸。其中募投項(xiàng)目（5萬(wàn)噸前驅(qū)體和1萬(wàn)噸電池氫氧化鋰）預(yù)計(jì)今年底建成投產(chǎn)，芳源鋰能建設(shè)項(xiàng)目（2.5萬(wàn)噸前驅(qū)體和6千噸電池級(jí)單水氫氧化鋰）預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)，來(lái)賓5萬(wàn)噸項(xiàng)目有望在2024年建成投產(chǎn)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.6、4.5和7.8億元，對(duì)應(yīng)市盈率為118/16/9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期、技術(shù)路線變動(dòng)、鈷鎳價(jià)格大幅波動(dòng)、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、單一客戶依賴等。