>> 西南證券-聯影醫(yī)療(688271)服務收入和海外收入持續(xù)高增長，長期成長空間確定-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 1140KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
杜向陽,周章慶 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度收入58.6億元（+25.6%），歸母凈利潤9億元（+16.6%），扣非歸母凈利潤7.2億元（+15.5%），經營活動現金流-8.6億元。
疫情反復和成本壓力導致22Q3單季度有所承壓，后續(xù)改善可期。分季度看，22Q3單季度收入16.9億元（+6.7%），單季度歸母凈利潤1.2億元（+1.4%）,扣非歸母凈利潤3225萬元（-8%），三季度因疫情反復影響和上游采購成本上升導致有所承壓。從盈利能力看，前三季度毛利率為45.8%（-5pp），下降的主要原因包括上游采購成本上升、疫情影響部分高端產品現場交付（如場地準備、安裝調試等）使得訂單收入確認推遲、海外市場導入期毛利率較低等；四費率為33%（-3.3pp），其中銷售費用率下降1.2pp，管理費用率下降0.2pp，研發(fā)費用率下降0.9pp，財務費用率下降1pp，最終歸母凈利率15.3%（-1.2pp），考慮到后續(xù)疫情和上游成本影響的減弱，以及經營效率的提升，盈利能力改善可期。
設備業(yè)務逆勢增長，服務收入和海外收入持續(xù)高增長。分業(yè)務來看，1）前三季度設備收入約51.9億元（+20.9%），在國內影像行業(yè)因疫情影響規(guī)模下降的背景下，公司實現逆勢增長，后續(xù)隨著貼息貸款在醫(yī)療和教育端的落地，公司診斷、治療及科學儀器均有望受益。2）前三季度服務收入5.4億元（+70.7%），在公司保有量設備持續(xù)增長和公司的戰(zhàn)略重視下，售后服務業(yè)務收入貢獻越來越大，目前收入占比達到9.3%，比2021年6.1%的比例大幅提升。從區(qū)域看，前三季度國內市場收入51.2億元（+17.2%），海外市場收入7.4億元（+149.6%），目前海外收入占比12.6%，比2021年7%亦大幅提升，海外市場高舉高打推進順利，收入有望持續(xù)高增長。
國產影像設備龍頭，“技術突破+產品升級”打開成長空間。隨著產業(yè)扶持、分級診療、配置監(jiān)管放松等政策利好影像行業(yè)發(fā)展，2020年中國影像設備市場規(guī)模為537億元，預計2030年有望超千億，隨著公司技術突破和產品推陳出新，后續(xù)有望引領進口替代，并且伴隨高端產品占比提升和核心零部件逐步自產化，公司盈利能力有望提升。2022年前三季度，公司推出uMIPANORAMA 35S最新一代數字化PET-CT系統(tǒng)、uMRJupiter 5.0TMRI全球首款超高場全身磁共振系統(tǒng)、uMRNXNeuro eXplorer神經科研專用超高性能3.0T等創(chuàng)新產品，技術突破和產品升級的邏輯不斷兌現。
盈利預測和估值：預計2022~2024年歸母凈利潤分別為17.5、23.1、30億元，對應增速23.7%、31.8%、29.8%，對應PE分別為90、68、52倍。
風險提示：疫情反復風險、銷售不及預期、政策控費風險。
|
|
