>> 安信證券-綠島風(fēng)(301043)疫情擾動(dòng)下經(jīng)營(yíng)承壓，期待盈利修復(fù)-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
975KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
張立聰 |
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■事件：綠島風(fēng)公布2022年三季報(bào)。公司2022Q1~Q3實(shí)現(xiàn)收入3.7億元，YoY-4.7%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)0.4億元，YoY-24.6%。經(jīng)折算，Q3單季度收入1.4億元，YoY-7.1%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)0.1億元，YoY-30.8%。隨著原材料成本壓力不斷緩解、消費(fèi)景氣逐漸復(fù)蘇，期待公司收入和業(yè)績(jī)展現(xiàn)增長(zhǎng)彈性。
■受疫情擾動(dòng)，Q3收入承壓：Q3公司收入延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，但降幅較Q2有所縮窄。分產(chǎn)品來(lái)看，Q3新風(fēng)系列產(chǎn)品收入小幅下滑，風(fēng)幕機(jī)收入下滑較大。公司以經(jīng)銷模式為主，Q3收入下滑主要是因?yàn)橐咔橄聡?guó)內(nèi)消費(fèi)景氣低迷，經(jīng)銷商信心受影響，降低庫(kù)存水平。疫情提高了公眾對(duì)于通風(fēng)換氣重要性、新風(fēng)系統(tǒng)的認(rèn)知。根據(jù)奧維云網(wǎng)，2021年國(guó)內(nèi)新風(fēng)系統(tǒng)零售量增長(zhǎng)47%。公司聘請(qǐng)了明星作為形象大使，加大了在高鐵站的廣告投放，不斷提升在新風(fēng)行業(yè)的品牌知名度。公司有望享受未來(lái)新風(fēng)行業(yè)成長(zhǎng)紅利。我們認(rèn)為，隨著疫情逐步得到控制，線下餐廳、娛樂(lè)場(chǎng)所等消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，經(jīng)銷商提貨意愿恢復(fù)，公司收入有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。
■Q3單季度毛利率同比提高：Q3公司毛利率為32.7%，同比+0.2 pct。Q3公司毛利率提高，主要原因?yàn)樵牧铣杀緣毫徑?。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022Q3期間滬銅指數(shù)、滬鋁指數(shù)、塑料指數(shù)YoY-13.3%/-11.0%/-13.1%。隨著原材料價(jià)格企穩(wěn)回落，公司盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。
■Q3盈利能力同比下降：Q3公司凈利率為9.9%，同比-3.4 pct。Q3公司凈利率降幅大于毛利率降幅，主要因?yàn)?）公司陸續(xù)在長(zhǎng)沙、北京等高鐵站投放廣告以及聘請(qǐng)明星進(jìn)行品牌宣傳，銷售費(fèi)用增加。Q3銷售費(fèi)用率同比+2.3pct；2）公司管理人員數(shù)量和薪酬增加，Q3管理費(fèi)用率同比+0.8 pct。
■Q3單季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增加：公司Q3單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比+0.4億元，主要是因?yàn)?）原材料價(jià)格回落，公司原材料采購(gòu)支出下降。Q3公司購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比-0.2億元；2）公司加大應(yīng)收賬款回收力度，Q3銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+0.1億元。
■投資建議：綠島風(fēng)是國(guó)內(nèi)室內(nèi)通風(fēng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，精準(zhǔn)定位新風(fēng)系統(tǒng)賽道。公司擁有豐富的產(chǎn)品線、領(lǐng)先的室內(nèi)通風(fēng)技術(shù)、廣泛的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和高效的制造能力，未來(lái)收入快速增長(zhǎng)潛力較大。我們預(yù)計(jì)公司2022年~2024年的EPS分別為0.61/0.75/0.85元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、室內(nèi)通風(fēng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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