>> 東方證券-中航重機(jī)(600765)營收快速增長，前三季度凈利率提升至13.16%-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 447KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
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事件：公司發(fā)布22年三季報，22前三季度實(shí)現(xiàn)營收77.18億元（+18.34%），歸母凈利潤9.16億元（+50.46%），扣非歸母凈利潤9.07億元（+53.71%）；22Q3實(shí)現(xiàn)營收26.41億元（+26.33%），歸母凈利潤3.55億元（+4.99%）。
收入端符合預(yù)期，公司成本和費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，利潤率顯著提升，創(chuàng)歷史新高。22年前三季度公司營收、業(yè)績快速增長，主要是市場訂單增加、公司交付能力提升所致，十四五期間公司航空鍛造業(yè)務(wù)有望保持快速增長。22年前三季度公司利潤增速顯著高于營收增速，凈利率達(dá)13.16%（+2.03pct），是近十年來歷史最高水平，主要得益于：1）22年前三季度毛利率提升至29.30%（+0.12pct）；2）期間費(fèi)用率下降至8.78%（-2.63pct）。
募投項(xiàng)目順利推進(jìn)，在建工程較年初大幅增長132.43%。22三季度末公司在建工程7.17億元，較期初大幅增長132.43%，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利。航空精密模鍛產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級項(xiàng)目完成了主設(shè)備大型模鍛液壓機(jī)的招投標(biāo)采購工作，隨著定增募投項(xiàng)目的順利推進(jìn)，公司的設(shè)備能力得以加強(qiáng)，為今后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和先進(jìn)產(chǎn)能準(zhǔn)備奠定基礎(chǔ)。
軍工業(yè)務(wù)高景氣+管理改善,航空航發(fā)鍛鑄龍頭業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)更快增長。公司17~18年先后處置中航世新等虧損資產(chǎn)，形成資產(chǎn)優(yōu)、競爭優(yōu)勢強(qiáng)的軍工鍛鑄及液壓雙主業(yè)。21年12月中航力源液壓虧損資產(chǎn)出表，進(jìn)一步聚焦航空主業(yè)。公司作為航空鍛鑄龍頭，技術(shù)+設(shè)備+客戶優(yōu)勢明顯，受益于軍機(jī)升級換代+航發(fā)國產(chǎn)替代加速，“十四五”航空鍛鑄業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速發(fā)展期。民用和外貿(mào)業(yè)務(wù)市場空間巨大，公司積極開拓，逐步提高市占率。持續(xù)進(jìn)行管理優(yōu)化：①推出長期激勵計劃和首次股權(quán)激勵方案后，持續(xù)進(jìn)行管理優(yōu)化，進(jìn)行成本和費(fèi)用管控，三費(fèi)率有望進(jìn)一步降低；②18年和21年兩次定增引入大型先進(jìn)設(shè)備，補(bǔ)齊設(shè)備短板，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)22年三季報情況，維持前期預(yù)測，預(yù)計公司22-24年eps為0.84、1.09、1.41元，參考22年可比公司平均55倍PE，給予目標(biāo)價46.20元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
軍工訂單和收入確認(rèn)進(jìn)度不及預(yù)期；信用和資產(chǎn)減值數(shù)額比預(yù)期高
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