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22Q3收入/扣非歸母凈利同比+9.1%/+41.8%，維持“買入”
　　10月30日公司發(fā)布第三季度報(bào)告：22年前三季度實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利19.5/3.5/3.4億元，同比+11.6%/+10.5%/+15.1%；22Q3實(shí)現(xiàn)收入6.4/1.5/1.4億元，同比+9.1%/+39.6%/+41.8%。考慮公司匯兌收益較多，我們下調(diào)公司22年財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利4.8/5.6/7.1億元（前值4.5/5.6/7.1億元），當(dāng)前可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值17x，我們認(rèn)為公司作為全球龍頭且規(guī)模加速擴(kuò)張，具備較高的稀缺性，認(rèn)可給予23年21xPE目標(biāo)價(jià)29.06元（前值28.86元），維持“買入”評級。
　　22Q3原材料漲幅收窄，毛利率同環(huán)比改善
　　22年前三季度公司毛利率27.3%，同比-2.3pct；其中，Q3毛利率30.2%，同/環(huán)比+1.8pct/+2.4pct。毛利率改善較多，系成本端壓力顯著緩解，據(jù)Wind，PP/PE 22Q3均價(jià)同比-3%/+4%，22Q2同比+19%/+6%；10月28日均價(jià)為8250/8600元/噸，較9月底-0.6%/-1.1%。此外，人民幣匯率波動(dòng)亦對公司營業(yè)收入有所拉動(dòng)，進(jìn)而提升單價(jià)，進(jìn)一步提振毛利率水平。
　　22年前三季度期間費(fèi)用率明顯下降，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)強(qiáng)勁
　　22年前三季度公司期間費(fèi)用率6.7%，同比-4.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.1%/3.7%/3.3%/-4.4%，同比+0.1/-0.1/-0.3/-4.0pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降主要系匯兌收益增加所致。22年前三季度公司歸母凈利率18.1%，同比-0.2pct；22Q3為22.3%，同/環(huán)比+5.0/+3.3pct，主要系三季度毛利率上升、期間費(fèi)用率下降所致。22Q3末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率18.8%/7.5%，同比+3.9/+7.5pct，其中有息負(fù)債率上升主要系短期借款增加所致。22前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+3.9億元，同比+2.5億元；22Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+2.6億元，同/環(huán)比+0.7/+1.6億元。
　　越南四期改至墨西哥建設(shè)，加快全球化布局
　　據(jù)公司公告（編號2022-040），公司董事會審議通過了《關(guān)于變更越南共創(chuàng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目投資事項(xiàng)的議案》，將“越南共創(chuàng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（四期）”項(xiàng)目名稱調(diào)整為“墨西哥共創(chuàng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，既將越南項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)改為墨西哥，原越南四期項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模由3000萬平/年降至1600萬平，墨西哥項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年一季度開工建設(shè)，2023年第四季度開始投產(chǎn)。我們認(rèn)為公司的全球化產(chǎn)能布局有助于降低公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)可以提升面向北美市場的履約時(shí)效性、降低海運(yùn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，有效規(guī)避國際貿(mào)易壁壘。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人造草坪需求增速放緩，國際石油價(jià)格波動(dòng)。