>> 華泰證券-冰輪環(huán)境(000811)盈利能力改善，Q3歸母凈利增速48%-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃菁倫,時彧,肖群稀 |
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盈利能力改善，Q3歸母凈利增速48%
22年前三季度公司營收42.97億/yoy+10.29%，歸母凈利3.29億/yoy+41.82%。Q3營收16.71億/yoy+8.09%/qoq+22.04%；歸母凈利1.5億/yoy+47.63%/qoq+14.99%。毛利率改善以及匯兌收入增加促進公司凈利率增速快于收入增速。公司已成為國內(nèi)冷鏈物流裝備以及軌道交通/核電中央空調(diào)領(lǐng)先企業(yè)，訂單持續(xù)增長，盈利能力改善，我們上調(diào)盈利預(yù)測，22-24年EPS為0.66/0.78/0.94元（前值：0.59/0.77/0.91元），參考可比公司22年平均PE 34.0x，上調(diào)目標(biāo)價至22.44元（前值：18.47元），維持買入評級。
高毛利訂單增加疊加成本壓力下降，公司凈利率有望持續(xù)提升
公司盈利能力提升，22年前三季度毛利率為22.7%/yoy+1.65pct，凈利率為7.8%/yoy+1.65pct。Q3毛利率為23.82%/yoy+2.9pct/qoq+1.01pct，凈利率為9.39%/yoy+2.13pct/qoq-0.05pct。公司凈利率提升的主要原因包括：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性變化帶來單機設(shè)備訂單增加，9M22公司新接訂單毛利率回升，同時原材料成本壓力減小，預(yù)計公司盈利能力有望持續(xù)回升；2）匯兌受益帶來公司財務(wù)費用率下降，財務(wù)費用率-1.20%/yoy-1.47pct。
訂單水平持續(xù)增長，9M22合同負債10.2億/ yoy+36%
公司訂單水平持續(xù)高增長，原材料儲備充足，9M22合同負債10.2億/ yoy+36%，存貨為13.52億元/yoy+38.3%。公司深耕冷熱產(chǎn)業(yè)鏈，積極開拓清潔能源市場需求，頗有成效，主要包括：1）歐洲能源緊張，公司天然氣液化壓縮機需求旺盛；2）公司在產(chǎn)能得到緩解的情況下，上半年開始承接多晶硅制冷設(shè)備訂單，獲得較好成效；3）CCUS市場需求旺盛；4）繼續(xù)加大氫能產(chǎn)業(yè)布局，在制氫設(shè)備、液氫壓縮機、隔膜壓縮機等卡脖子的領(lǐng)域，加快進口替代；5）大力推廣冷凝余熱回收、城市低碳供暖與工業(yè)余能利用等節(jié)能減排技術(shù)，國內(nèi)限電背景下景氣向上。
產(chǎn)能擴大，固定資產(chǎn)水平達10年以來最高點，訂單交付有保證
公司9M22固定資產(chǎn)為11.55億元/yoy+27.6%，固定資產(chǎn)水平達到十年以來的最高點。公司已成為國內(nèi)冷鏈物流裝備領(lǐng)先企業(yè)，軌道交通/核電中央空調(diào)份額領(lǐng)先，未來將大力推廣冷凝余熱回收、城市低碳供暖、工業(yè)余能利用技術(shù)，覆蓋冷、熱、汽、電、儲全系列需求，前瞻布局壓縮空氣儲能/氫儲能領(lǐng)域，構(gòu)建工業(yè)用戶側(cè)多能互補平臺。我們認(rèn)為未來公司訂單交付有保證，未來營收水平有望進一步提升。
風(fēng)險提示：冷庫投資低于預(yù)期；CCUS和氫能產(chǎn)業(yè)政策低于預(yù)期
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