>> 華泰證券-鳳凰傳媒(601928)3Q高基數(shù)下回落，后續(xù)有望改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大?。?/td>
| 462KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
宏觀疫情下3Q22扣非凈利同降35.3%，后續(xù)有望改善
鳳凰傳媒發(fā)布2022年3季報：1-3Q22公司營收96.29億元，同增9.0%，歸母凈利17.36億元，同降2.3%，扣非歸母凈利15.10，同增15.8%；3Q22公司營收25.68億元，同降3.1%，歸母凈利2.31億元，同降36.2%，扣非歸母凈利1.60億元，同降35.3%。3Q收入下滑主要系主題出版高基數(shù)下同比回落，而教材處置損失對利潤造成一定壓力，但公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，教育出版龍頭地位穩(wěn)固。我們下調(diào)公司22-24年歸母凈利至18.04/19.58/20.89億元（原值：18.57/20.10/21.45億元），22年可比公司W(wǎng)ind一致預期均值為9X，考慮公司龍頭地位，我們給予公司22年12.5XPE，目標價8.88元（原值：9.49元），維持“買入”評級。
主題出版高基數(shù)下回落，3Q出版發(fā)行收入有所下滑
3Q22收入同比下滑3.1%至25.68億元。分業(yè)務看，1-3Q22公司出版業(yè)務收入32.49億元，同增5.9%，其中3Q22出版業(yè)務收入9.65億元，同降6.4%；1-3Q22發(fā)行業(yè)務收入75.00億元，同增7.4%，其中3Q22發(fā)行業(yè)務收入18.62億元，同降6.8%。我們認為出版發(fā)行主業(yè)有所下滑主要系去年同期主題出版基數(shù)較高。
3Q22毛利率下滑3.26pct，期間費用率有所提升
1-3Q22公司毛利率為39.28%，同比-0.37pct，其中3Q22公司毛利率34.32%，同比-3.26pct。分業(yè)務看，3Q22出版業(yè)務毛利率37.1%，同比-2.9pct；發(fā)行業(yè)務毛利率25.7%，同比+1.1pct。1-3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為11.7%/11.5%/0.3%/-1.8%，分別同比-0.15/-0.27/+0.02/+0.68pct，其中3Q22銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.5%/14.4%/0.2%/-2.4%，分別同比+1.81/+1.22/-0.21/+0.04pct，受收入下滑影響，銷售費用率與管理費用率提升。
教育出版發(fā)行龍頭，維持“買入”評級
公司作為教育出版發(fā)行龍頭，具有較深的業(yè)務護城河，后續(xù)表現(xiàn)值得期待。我們小幅下調(diào)公司出版與發(fā)行業(yè)務收入增速，預計22-24年收入134/143/152億元（原值：140/150/158億元），對應22-24年歸母凈利18.04/19.58/20.89億元（原值：18.57/20.10/21.45億元），我們給予公司22年12.5XPE，目標價8.88元（原值：9.49元），維持“買入”評級。
風險提示：疫情擾動風險，出版發(fā)行業(yè)務不及預期。
|
|
