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Q3歸母凈利QoQ+146%改善明顯，長(zhǎng)期受益進(jìn)口替代與核電加速
　　據(jù)公司10月28日三季報(bào)公告，公司9M22營(yíng)收14.47億元/yoy-3.72%；歸母凈利潤(rùn)1.79億元/yoy-15.99%。單三季度歸母凈利潤(rùn)7485萬(wàn)元，環(huán)比Q2提升146.41%，Q3雖部分受到高溫天氣影響，但整體經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)核電建設(shè)加速，長(zhǎng)期來(lái)看公司有望多重受益于雙碳政策的推進(jìn)?？紤]到公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、收入確認(rèn)節(jié)奏的恢復(fù)仍需時(shí)間，下調(diào)收入/盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22～24年歸母凈利潤(rùn)2.78/3.88/4.91億元（前值3.34/4.21/5.40億元），PE為20/14/11x。參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期22年P(guān)E均值27x，考慮到公司閥門產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和布局優(yōu)勢(shì)，維持22年27倍PE，目標(biāo)價(jià)14.79元（前值17.77元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　經(jīng)營(yíng)情況逐步好轉(zhuǎn)，費(fèi)用率較上半年有所下降
　　9M22公司綜合毛利率29.51%/yoy-1.4 pct，Q3單季度毛利率31.6%，相比上半年毛利率28.33%回升3.27 pct。部分延后的項(xiàng)目建設(shè)逐漸恢復(fù)，據(jù)公司9月10日官網(wǎng)新聞，子公司瑞帆節(jié)能在津西鋼鐵2#轉(zhuǎn)爐一次除塵超凈除塵系統(tǒng)試運(yùn)行成功。公司上半年期間費(fèi)用率較高（14.87%），9M22期間費(fèi)用率13.85%/yoy+0.61pct，Q3單季度下降至12.04%，有所好轉(zhuǎn)。9M22經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流6765萬(wàn)元，較今年上半年（26萬(wàn)元）持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　閥門龍頭加速品類拓展，有望更加受益核電板塊需求提升
　　公司在核電領(lǐng)域持續(xù)拓展品類，10月27日，公司合作研發(fā)的核級(jí)氦氣隔離閥、三通截止閥和三通旋塞閥通過(guò)產(chǎn)品鑒定會(huì)，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，可以在核電站上推廣應(yīng)用。9M22年國(guó)內(nèi)已核準(zhǔn)10臺(tái)核電新機(jī)組，以百萬(wàn)千瓦級(jí)機(jī)組投資200億計(jì)算（中核科技19.05.15投資者交流公告），帶動(dòng)投資額有望達(dá)2000億元。20/21/9M22分別批復(fù)了4/5/10臺(tái)機(jī)組，核電建設(shè)加速明顯。我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求迫切，核電能量密度大、可用率高、是大規(guī)模地替代火電、構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的有效選擇，公司或受益于核電需求加速提升。
　　管家式服務(wù)持續(xù)推廣，LNG、氫能等領(lǐng)域加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代
　　據(jù)公司官網(wǎng)，8月15日公司與揚(yáng)州恒潤(rùn)海洋重工有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為后者提供全生命周期“管家式”服務(wù)。9月20日公司承制的沿海LNG接收站超低溫上裝式球閥順利通過(guò)聯(lián)合驗(yàn)收，成為接收站所使用的最大口徑國(guó)產(chǎn)超低溫上裝式球閥，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)的空白。9月12日，公司設(shè)計(jì)制造的大口徑氫氣球閥通過(guò)檢測(cè)，產(chǎn)品發(fā)往項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)，用于國(guó)內(nèi)西北戈壁荒灘上的光伏綠氫示范項(xiàng)目上，助力國(guó)內(nèi)制氫裝備產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，也是目前國(guó)內(nèi)制造的最大口徑氫氣球閥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；運(yùn)費(fèi)/原材料價(jià)格波動(dòng)；核電/冶金需求不及預(yù)期。