>> 華泰證券-江蘇租賃(600901)營收利潤穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
416KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,王可 |
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此報告為加密報告 |
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營收利潤穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異
江蘇租賃前三季度營業(yè)收入32.5億元，同比+10.6%，22Q3單季度營收11.0億元，同比+21.4%，環(huán)比+2.7%；前三季度歸母凈利潤18.3億元，同比+15.8%，22Q3單季度歸母凈利潤6.4億元，同比+28.1%，環(huán)比+13.4%。前三季度加權(quán)ROE12.15%（未年化），同比+0.3pct；EPS0.61元，同比+15.1%。整體看公司營收利潤穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，我們適當(dāng)下調(diào)公司減值損失率等假設(shè)，預(yù)計公司2022-2024年BPS為5.27/5.73/6.25元（前值為5.26/5.71/6.22元），可比公司2022年平均Wind一致預(yù)期PB為0.8倍，考慮到公司小微經(jīng)營特色顯著，資產(chǎn)端議價能力強，給予公司2022年P(guān)B1.1倍，對應(yīng)目標(biāo)價5.80元（前值為6.31元），維持買入評級。
資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長，凈利差同比上行
公司采取拓展覆蓋行業(yè)、拓寬合作廠商范圍、深化廠商合作模式等方式穩(wěn)步擴張，在對行業(yè)運行模式、風(fēng)險收益情況建立深入理解后再逐步投入，固守自身能力圈審慎經(jīng)營。尤其是在新能源領(lǐng)域，在行業(yè)底部布局，目前已形成較為完善的行業(yè)經(jīng)營模式，積累豐富的行業(yè)經(jīng)驗。22Q3末，公司應(yīng)收融資租賃款余額1010億元，較去年末+11.4%，較22H1末+0.3%。租賃業(yè)務(wù)凈利差3.56%，同比+0.09pct，盈利能力保持穩(wěn)健。杠桿率小幅下行，為14.41%，較年初下降0.14pct。
不良率持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異
公司風(fēng)險管控模式領(lǐng)先，充分挖掘合作廠商經(jīng)銷團隊、售后團隊的信息，融合自身調(diào)研反饋，在事前對風(fēng)險充分理解。風(fēng)險事件發(fā)生后利用廣泛的廠商網(wǎng)絡(luò)布局，第一時間安排業(yè)務(wù)人員跟進，最大限度管控風(fēng)險。22Q3末不良融資租賃資產(chǎn)率0.91%，較年初-0.05pct，較22H1末-0.01pct，保持持續(xù)下行趨勢；關(guān)注率3.43%，較年初-0.63pct，較22H1小幅上行0.1pct；撥備覆蓋率449.65%，較年初+18pct，較22H1末提升16pct，資產(chǎn)質(zhì)量保持相對優(yōu)異水平。
小微業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，發(fā)展空間廣闊
公司通過廠商租賃模式快速開辟新興行業(yè)，專注中小微企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)下沉，利用金融科技助力業(yè)務(wù)拓展，提升經(jīng)營效率。資產(chǎn)端議價權(quán)較強，賦予其較強的競爭優(yōu)勢。此外，面向中小微企業(yè)分散配置的商業(yè)模式助力公司有效控制資產(chǎn)端風(fēng)險，不良率持續(xù)保持較優(yōu)水平，盈利能力和抗風(fēng)險能力表現(xiàn)突出。我們認(rèn)為，目前我國租賃行業(yè)仍處于向上發(fā)展周期，公司與大型金融租賃公司差異化競爭，具備較為廣闊的發(fā)展空間。
風(fēng)險提示：利率波動和不良率上升風(fēng)險、市場需求下降風(fēng)險、監(jiān)管政策不確定性。
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