>> 華泰證券-銀泰黃金(000975)22Q3歸母凈利潤環(huán)增，看好公司發(fā)展-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
536KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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公司22Q3歸母凈利環(huán)增24.7%，維持“買入”評級
公司22Q1-3營收64.3億元（yoy+9.9%）；歸母凈利9.3億元（yoy-10.4%）；Q3營收24.4億元（yoy+3.1%、qoq+38.6%），歸母凈利3.64億元（yoy-2.1%、qoq+24.7%）。因截至22年10月，公司芒市金礦尚未復(fù)工復(fù)產(chǎn)，因此我們在盈利預(yù)測中不再考慮芒市礦山對22年產(chǎn)量的貢獻，并同時根據(jù)前三季度真實表現(xiàn)，下調(diào)22-24年玉龍礦業(yè)產(chǎn)銷假設(shè)，最終預(yù)測22-24年公司歸母凈利潤為13.48/22.54/24.13億元（前值為16.18/25.16/27.36億元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE22X，給予公司23年22XPE，預(yù)計23年EPS為0.81元，對應(yīng)目標價17.82元（前值15.63元），維持“買入”評級。
主要產(chǎn)品市場價格環(huán)比下跌，公司毛/凈利率環(huán)降2.75/2.05pct
據(jù)公司22Q3報告，公司22Q1-Q3毛利率為25.45%（yoy-4.82pct），對應(yīng)凈利率為15.89%（yoy-3.82pct）；22Q3毛利率為26.29%（yoy-0.27pct、qoq-2.75pct），對應(yīng)凈利率為16.35%（yoy-1.12pct、qoq-2.05pct），主要因鉛、鋅和金市場價格下跌所致，據(jù)Wind，公司主要產(chǎn)品鉛、鋅和金Q3均價分別為1.51萬元/噸、2.44萬元/噸和384.36元/克，環(huán)比降幅為1.6%、7.4%和3.6%。費用方面，22Q1-3期間費用率為1.9%（yoy-1.75pct），22Q3期間費用率為0.6%（yoy-2.72pct、qoq-0.6pct）。
公司中期礦產(chǎn)金產(chǎn)量增加主要看芒市項目
公司21年9月14日收購?fù)瓿稍颇厦⑹腥A盛金礦60%股權(quán)。目前備案仍在進行之中，華盛金礦120萬噸/年采礦項目核準需在儲量評審備案完成后開展，因此該核準手續(xù)會相應(yīng)順延。據(jù)公告，華盛金礦為露天開采、采用全泥氰化工藝，浸出回收率高，開采回采率為95%、礦石貧化率為5%、選冶總回收率83%，平均品位3.15克/噸。芒市金礦是公司中期最有望帶來增量的項目，我們預(yù)計隨著后續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望增加明顯。
未來公司將繼續(xù)積極尋找并購機會，擇機推進項目收購
據(jù)22年8月31日《投資者關(guān)系活動記錄表》，公司希望通過2-3年努力實現(xiàn)公司所控制的保有資源量和主要產(chǎn)品產(chǎn)量在20年基礎(chǔ)上實現(xiàn)翻一番。這表明了公司加快國際并購的決心。此外，公司子公司上海盛鴻公司設(shè)立新加坡子公司，從人才儲備、資金、融資渠道等方面做了相應(yīng)布局，為走出去積極做準備。公司也一直積極關(guān)注國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)項目，擇機繼續(xù)推進項目收購。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。
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