>> 民生證券-方大炭素(600516)2022年三季度報點評：公允價值變動損失拖累業(yè)績，炭素項目持續(xù)推進-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張航,張建業(yè) |
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事件概述：10月30日，公司發(fā)布2022三季度報：2022前三季度，公司實現(xiàn)營收39.25億元，同比增長10%；歸母凈利潤4.67億元，同比減少46.6%；扣非歸母凈利6.34億元，同比減少8.5%。2022Q3，公司實現(xiàn)營收12.54億元，同比增長4.1%、環(huán)比減少17.6%；歸母凈利潤1.26億元，同比減少66.1%、環(huán)比減少59%；扣非歸母凈利2.16億元，同比減少8.1%、環(huán)比減少26.3%。業(yè)績不及預(yù)期。
點評：公允價值變動損失拖累業(yè)績
?、倭浚菏姌O銷量預(yù)計下滑。三季度國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度下行，電爐鋼虧損減產(chǎn)，Q3電爐開工率53.79%，環(huán)比下滑13.83pct，疊加部分區(qū)域疫情影響發(fā)貨（Q3合同負債3.16億元，同比+1.62億，環(huán)比+0.49億），預(yù)計公司三季度石墨電極出貨量出現(xiàn)下滑。
?、趦r：產(chǎn)品價格環(huán)比下跌。Q3石墨電極價格（高功率）環(huán)比-0.54%，鐵精粉價格環(huán)比-22.79%。原料方面，三季度針狀焦價格環(huán)比-0.60%，石油焦價格環(huán)比-7.02%，煤瀝青價格環(huán)比+4.65%。公司Q3毛利率環(huán)比下滑9.14pct，至24.86%。
?、廴M：Q3三費環(huán)比下滑0.50億元，同比下滑0.30億元。其中銷售費用環(huán)比下滑0.12億元，管理費用環(huán)比下滑0.23億元，財務(wù)費用環(huán)比下滑0.15億元，公司經(jīng)營效率提升。
?、芄蕛r值變動：Q3公司公允價值變動損失-0.88億元，同比減少1.28億元，環(huán)比減少1.39億元，三季度股票市場疲軟，預(yù)計公司交易性金融資產(chǎn)公允價值下降。
未來核心看點：炭素項目持續(xù)推進
?、俪吖β适姌O項目陸續(xù)投產(chǎn)，龍頭地位更加穩(wěn)固。隨著合肥炭素5萬噸遷建項目，眉山方大5萬噸新建項目逐步投產(chǎn)，龍頭地位更加穩(wěn)固。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，新投產(chǎn)石墨電極項目主要是超高功率產(chǎn)品，未來公司高端石墨電極產(chǎn)品占比將進一步提升。
?、诘褥o壓石墨逐步放量，業(yè)績貢獻預(yù)計將穩(wěn)步抬升。子公司成都炭材是國內(nèi)生產(chǎn)等靜壓石墨制品質(zhì)量好、規(guī)格大、產(chǎn)量高的專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。公司當(dāng)前等靜壓石墨產(chǎn)能0.6萬噸，總規(guī)劃產(chǎn)能3萬噸，隨著后期產(chǎn)能逐步投放，業(yè)績貢獻預(yù)計將穩(wěn)步抬升。
?、塾媱澃l(fā)行GDR，業(yè)務(wù)板塊或?qū)⒏迂S富。公司計劃在瑞士證券交易所發(fā)行GDR（不超過發(fā)行前公司普通股總股本的15%），募集資金用于公司拓展主營業(yè)務(wù)及補充公司運營資金，公司業(yè)務(wù)板塊有望更加豐富。
投資建議：公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多個在建項目逐步釋放產(chǎn)能，業(yè)績釋放可期。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤依次6.82/11.93/17.12億元，對應(yīng)現(xiàn)價，2022-2024年P(guān)E依次為34/19/14倍，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：電爐煉鋼發(fā)展不及預(yù)期；項目進展不及預(yù)期；原料價格大幅波動。
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