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22Q3收入實(shí)現(xiàn)高速增長。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度收入同比增長28.0%為24.8億元，歸母凈利潤同比下滑79.0%為1875萬元，扣非歸母凈利潤同比下滑109.8%為虧損606萬元。對(duì)應(yīng)22Q3收入同比增長48.4%為8.2億元，歸母凈利潤為1406萬元，扣非歸母凈利潤為670萬元，同比均扭虧為盈。
　　22Q3毛利率同比/環(huán)比分別提升0.1pct/2.8pct為12.6%，其中5G富媒體消息業(yè)務(wù)毛利率同比/環(huán)比分別提升3.0pct/13.8pct，但受上游運(yùn)營商提價(jià)影響，云短信毛利率有所下滑。因公司持續(xù)加大對(duì)5G富媒體消息、國際云通信、元宇宙等新業(yè)務(wù)的產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)推廣、渠道拓展等的投入，造成公司銷售、管理及研發(fā)三費(fèi)合計(jì)同比增加7.94%。
　　 5G富媒體信息業(yè)務(wù)量維持高增長。公司22Q2云短信業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)量同比增長26.9%，收入同比增長12.4%；5G富媒體消息業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)量同比/環(huán)比分別增長343%/20.9%。公司是中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信的全網(wǎng)服務(wù)提供商，且與華為、小米、OPPO、VIVO、三星、魅族等國內(nèi)外知名的終端廠商建立了合作關(guān)系，我們認(rèn)為5G消息作為傳統(tǒng)短信的顛覆性升級(jí)，以原生短信為入口，免下載免注冊(cè)免關(guān)注，且三網(wǎng)互通，覆蓋面更廣泛，觸達(dá)更及時(shí)，隨著“雙十一”營銷旺季的來臨，公司5G消息業(yè)務(wù)有望保持高速增長趨勢(shì)。
　　國際云業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司全資子公司夢(mèng)網(wǎng)國際相繼在印度尼西亞、澳大利亞、英國、新加坡設(shè)立分公司，業(yè)務(wù)輻射東南亞、美國、英國、非洲等230多個(gè)國家及地區(qū)，與全球超過800家運(yùn)營商建立戰(zhàn)略合作。隨著業(yè)務(wù)增量的逐步擴(kuò)大，公司計(jì)劃啟動(dòng)在巴西、尼日利亞、阿聯(lián)酋等多個(gè)海外地方設(shè)立分公司，建立多節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)中心，實(shí)現(xiàn)5大洲、7個(gè)數(shù)據(jù)中心的布局，形成更全面、更完整全球供應(yīng)鏈。夢(mèng)網(wǎng)國際9月單月收入較8月環(huán)比增長66%，1-9月收入同比去年增長超500%，已提前完成國際業(yè)務(wù)全年度目標(biāo)，其中22Q3公司國際云通信業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)量同比增長353.5%，收入同比增長277.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.28、0.37和0.46元/股。參照可比公司，考慮公司5G富媒體消息規(guī)?；七M(jìn)下的產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的全網(wǎng)渠道和終端廠商合作優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2022年50~55倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為14.10~15.51元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；運(yùn)營商提價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。