>> 東亞前海證券-9月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)回顧與分析：制造業(yè)重返擴張區(qū)間，工業(yè)生產(chǎn)逐步修復-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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作者： |
倪華 |
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核心觀點
三季度GDP同比增長3.9%，較二季度顯著回升3.5個百分點，三季度疫情影響有所減退，基建發(fā)力穩(wěn)增長成效初顯，經(jīng)濟修復形勢向好。其中第二產(chǎn)業(yè)同比增長5.2%，為主要拉動力量，其中工業(yè)生產(chǎn)總值同比增長4.6%，建筑業(yè)同比增速7.8%。第三產(chǎn)業(yè)方面，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)同比增長7.9%，金融業(yè)同比增長5.5%，房地產(chǎn)降幅收窄但仍未見拐點，同比增速-4.2%。
2022年9月制造業(yè)PMI較8月上升0.7個百分點至50.1%，升至臨界點上，制造業(yè)景氣度重返擴張區(qū)間。各分項在總體上仍弱于三年季節(jié)性均值，但較8月大多有所上修。生產(chǎn)指數(shù)大幅修復，內(nèi)需邊際改善，外需疲軟，總體需求修復弱于供給，供需錯配成暫時矛盾。
通脹方面，9月CPI同比增速創(chuàng)兩年半新高，但核心CPI低于預期。豬肉價格上漲是CPI主要推動因素，但供給側(cè)看豬肉不具備大幅上漲的基礎(chǔ)，推斷后續(xù)CPI上行幅度有限。外圍環(huán)境通脹情況嚴峻，加息步伐加大，出于警惕資本外流風險的考慮，可能對我國貨幣寬松的節(jié)奏造成一定約束，但目前國內(nèi)貨幣政策仍然保持相對獨立。
社融方面，9月社融表現(xiàn)顯著超過市場預期。9月新增社融3.53萬億元，較去年同期多增6274億元，較8月多增1.1萬億元，市場情緒反應(yīng)超出預期。9月社融核心增量來自信貸增長，金融機構(gòu)口徑新增人民幣貸款2.47萬億元，較去年同期多增8100億元，企業(yè)部門為最大拉動項，主要考慮以下原因：1）基建持續(xù)支撐，基建投資放大效應(yīng)帶動企業(yè)貸款改善；2）經(jīng)濟基本面有所回暖；3）銀行放貸季末壓力沖量和貸款利率下行。社融的修復短期內(nèi)對債市形成一定利空壓力，但經(jīng)濟基本面仍然偏弱，內(nèi)需和房地產(chǎn)市場仍相對低迷，債市利率上升空間較有限，預期債市呈短空長多局面。
工業(yè)生產(chǎn)進一步修復。9月工業(yè)增加值同比增長6.3%，較8月上升2.1個百分點，隨著疫情影響逐步減弱，高溫限電等季節(jié)性因素影響消退，9月工業(yè)生產(chǎn)明顯修復。
9月出口同比數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，對東盟出口呈上行趨勢。9月我國出口金額同比小幅下行1.4個百分點至5.7%，9月對發(fā)達經(jīng)濟體出口增速繼續(xù)呈下行趨勢，外需放緩將成為出口需求回落的壓力來源。
9月固定資產(chǎn)投資累計同比小幅上升，基建投資為驅(qū)動主力。2022年1-9月固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.9%，其中，基建投資累計同比增速為11.2%，基建投資增速出現(xiàn)階段性回升。
房地產(chǎn)持續(xù)低迷，各項數(shù)據(jù)持續(xù)走低，未見明顯拐點。2022年1-9月房地產(chǎn)投資累計同比下降8%，降幅持續(xù)走闊，較8月上升0.6個百分點，延續(xù)今年以來增速下滑走勢。
居民消費增速回落，社會消費品零售恢復動能較弱。9月當月社零同比增長2.5%，其中餐飲收入同比增速較前值大幅下降10.1個百分點錄得-1.7%，是同比增速下行的主要拖累項，顯示市場餐飲消費仍然偏弱。
就業(yè)形勢仍有壓力。9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，16-24歲人口失業(yè)率較8月下降0.8個百分點至17.9%，整體就業(yè)形勢仍較嚴峻。
風險提示
疫情超預期反復；宏觀經(jīng)濟超預期下行；外部環(huán)境變化超預期。
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