>> 東亞前海證券-科威爾(688551)規(guī)模保持快速增長，盈利能力邊際改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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作者： |
倪華 |
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事件
科威爾公布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.53億元，同比增長47.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4525.66萬元，同比下降7.98%。第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.00億元，同比增長42.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2999.91萬元，同比增長58.98%。
核心觀點
下游景氣度高企，公司主營業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司現(xiàn)有電源事業(yè)部、燃料電池事業(yè)部和功率半導(dǎo)體事業(yè)部三大事業(yè)部。受益于新能源發(fā)電、電動車輛、功率半導(dǎo)體等下游行業(yè)高景氣態(tài)勢的延續(xù)，下游產(chǎn)品需求不斷增長。公司加大業(yè)務(wù)拓展力度，拓寬覆蓋行業(yè)，保證電源事業(yè)部穩(wěn)健發(fā)展的同時積極布局燃料電池及功率半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，成長能力進(jìn)一步加強(qiáng)，前三季度公司營業(yè)收入保持高速增長。
研發(fā)投入持續(xù)發(fā)力，盈利能力邊際提升。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度公司研發(fā)投入約5193.56萬元，同比增長102.56%，研發(fā)費用率20.50%，同比增長5.58pct。在盈利能力方面，前三季度公司毛利率為49.26%，同比下降3.52pct；凈利率為17.48%，同比下降11.13pct。Q3單季度公司毛利率為55.11%，同比提升0.30pct；凈利率為29.62%，同比提升2.78pct。我們認(rèn)為公司前三季度毛利率以及凈利率的下降主要由于費用良性增加以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的短期變化所致，當(dāng)前公司的盈利能力已出現(xiàn)邊際上升。
在手訂單充足，看好公司后續(xù)業(yè)績穩(wěn)健性。根據(jù)公司三季報，公司合同負(fù)債為0.43億元，同比提升69.67%。隨著疫情對于制造業(yè)影響的逐步降低，我們認(rèn)為公司的在手訂單將進(jìn)一步支撐公司業(yè)績。隨著公司在測試電源、氫能、功率半導(dǎo)體三大領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力并推出新產(chǎn)品，我們看好公司后續(xù)業(yè)績穩(wěn)健性。
投資建議
公司業(yè)績邊際改善明顯，我們預(yù)計2022/2023/2024年公司的營業(yè)收入分別為3.74/5.67/8.66億元，歸母凈利潤分別為0.82/1.32/1.97億元，基于2022年10月31日收盤價44.66元計算，對應(yīng)的PE分別為43.46/27.05/18.15 X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；原材料價格上漲；下游行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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