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事件
　　公司近日發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13億元，同比+36.54%；歸母凈利潤(rùn)-4925.24萬元，同比+80.26%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-5788萬元，同比+77.32%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23億元，同比+23.77%；歸母凈利潤(rùn)-3562萬元，同比+31.61%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-3668萬元，同比+30.21%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　轉(zhuǎn)播權(quán)收入回升及球員轉(zhuǎn)會(huì)拉動(dòng)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，22年無新游戲上線致利潤(rùn)端仍有承壓。公司控股的西班牙人足球俱樂部經(jīng)歷降級(jí)西乙聯(lián)賽后，2021/22賽季重返西甲聯(lián)賽，電視轉(zhuǎn)播權(quán)收入水平隨之恢復(fù)，上半公司體育業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)350.11%至3.23億元，凈利潤(rùn)端虧損大幅收窄；第三季度俱樂部前鋒武磊賽季后以150萬歐元轉(zhuǎn)會(huì)上海海港，前鋒德托馬斯賽季后以1100萬歐元轉(zhuǎn)會(huì)巴列卡諾，球員轉(zhuǎn)會(huì)收入增加拉動(dòng)公司足球俱樂部第三季度營(yíng)收大幅上漲。同時(shí)，因2022年公司沒有新游戲產(chǎn)品上線，且前三季度開發(fā)支出增加5,415.04萬元，致游戲業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)有所承壓。
　　23年儲(chǔ)備游戲豐富，《戰(zhàn)地?zé)o疆》已獲版號(hào)。公司優(yōu)質(zhì)IP資源儲(chǔ)備豐富，擁有《三國(guó)群英傳》《盛唐幻夜》《鹿鼎記》《冒險(xiǎn)島》等20多款I(lǐng)P授權(quán)，以及《蒼之紀(jì)元》等精品游戲的完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)。上半年因重要產(chǎn)品未能按原計(jì)劃獲取版號(hào)，游戲上線時(shí)間推遲，致游戲業(yè)務(wù)仍有所承壓。但7月以來，公司自研古風(fēng)歷史戰(zhàn)略游戲《戰(zhàn)地?zé)o疆》獲得版號(hào)，并將由騰訊獨(dú)家代理發(fā)行，另有2款游戲已通過總局最終審核，等待批復(fù)。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品版號(hào)的釋放以及陸續(xù)上線，公司23年游戲業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)有望獲得顯著提振，并推動(dòng)公司整體虧損進(jìn)一步收窄乃至扭虧。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司營(yíng)業(yè)收入為17.30/22.65/25.91億元，歸母凈利潤(rùn)為-0.59 /0.85 / 1.85億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.05/0.07/0.15元，根據(jù)10月28日收盤價(jià)，23、24年分別對(duì)應(yīng)41、19倍PE。首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，足球俱樂部聯(lián)賽水平波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行用戶消費(fèi)意愿下降的風(fēng)險(xiǎn)，游戲上線不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。