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事件描述
　　公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)，2022前Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)31.88/2.85/1.92億元，同比-8%/+77%/+43%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)9.77/1.49/0.71億元，同比-7%/+218%/+87%。
　　事件評(píng)論
　　Q3外需疲軟下公司收入短期承壓。單Q3收入下降7%。在海外通脹高企、貨幣政策緊縮、刺激政策弱化、局部地區(qū)沖突等因素?cái)_動(dòng)下，H2起整體外需趨于疲軟，Q3我國(guó)坐具及其配件出口額呈現(xiàn)雙位數(shù)下降。而公司外銷降幅或小于行業(yè)整體，呈現(xiàn)出一定的相對(duì)韌性。盡管短期出口或受外需景氣等因素影響，但中長(zhǎng)期看，我國(guó)企業(yè)整體在研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈整合等環(huán)節(jié)積累了優(yōu)勢(shì)，公司辦公椅業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，同時(shí)著力培育沙發(fā)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期維度成長(zhǎng)性可期。
　　Q3毛利率改善疊加匯兌獲益，推動(dòng)盈利優(yōu)化。Q3毛利率同增5.7pcts，或因：1）產(chǎn)品提價(jià)影響，2）本幣匯率貶值。原材料價(jià)格或仍對(duì)盈利有所負(fù)面影響。費(fèi)用方面，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.8/+0.8/+0.9/-2.0pcts。財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主受匯兌收益影響（估計(jì)Q3在近2千萬元級(jí)別）。在毛利率改善及匯兌收益的推動(dòng)下，盈利呈現(xiàn)顯著改善，Q3歸母/扣非凈利率同增10.8/3.7pcts，其中歸母凈利率高于扣非凈利率主因Q3產(chǎn)生約9千萬元的非流動(dòng)性資產(chǎn)處置收益。
　　展望后續(xù)：短期或仍受外需疲軟影響，中長(zhǎng)期海外產(chǎn)能陸續(xù)投放有望推升外銷市場(chǎng)份額，原材料、匯率等因子或?qū)?duì)盈利形成正貢獻(xiàn)。1）收入端：短期或仍受外需疲軟影響，但越南基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，以及正積極建設(shè)的羅馬尼亞生產(chǎn)基地將促進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，保障海外市場(chǎng)的進(jìn)一步開拓。2）盈利端：越南基地推進(jìn)原材料本地化、集中化采購(gòu)及生產(chǎn)，并推動(dòng)精益生產(chǎn)、制造提效，有望降本。此外原材料降價(jià)效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，疊加近期本幣同比維度仍持續(xù)處于貶值區(qū)間，后續(xù)盈利彈性有望持續(xù)釋放。
　　坐具龍頭，多線產(chǎn)品+海外產(chǎn)能助力公司外銷提份額。公司作為國(guó)內(nèi)椅業(yè)首家上市公司，持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品及產(chǎn)能端優(yōu)勢(shì)，如開發(fā)特定渠道的針對(duì)性產(chǎn)品（如家用辦公椅、專業(yè)電競(jìng)椅等），拓展升降桌、兒童學(xué)習(xí)桌椅等業(yè)務(wù)。另一方面隨越南、羅馬尼亞基地的積極建設(shè)提供產(chǎn)能支撐，公司“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略下力爭(zhēng)突破區(qū)域市場(chǎng)、提高大客戶內(nèi)份額，助力外銷業(yè)務(wù)的不斷增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為3.62/3.23/3.74億元，對(duì)應(yīng)PE為8/9/8倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海外需求持續(xù)下降；2、匯率持續(xù)出現(xiàn)較大波動(dòng)；3、原材料持續(xù)大幅漲價(jià)。