>> 國(guó)泰君安-鼎際得(603255)聚烯烴催化劑領(lǐng)先，茂金屬產(chǎn)品大有可為-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
孫羲昱 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司業(yè)務(wù)圍繞聚烯烴催化劑、高分子抗氧劑及助劑展開(kāi)，抗氧劑/助劑產(chǎn)品的盈利水平已觸底，催化劑業(yè)務(wù)格局優(yōu)異，新增產(chǎn)能帶來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
投資要點(diǎn)：
首次覆蓋，給予“增持“評(píng)級(jí)。公司業(yè)務(wù)圍繞聚烯烴催化劑、高分子抗氧劑及助劑展開(kāi)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年EPS分別為0.93/1.70/2.06元，目標(biāo)價(jià)35.78元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為21倍），給予“增持”評(píng)級(jí)。
多重優(yōu)勢(shì)加持下，公司抗氧劑產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)增利。1.擁有中間體烷基酚的自產(chǎn)配套能力；2.依托于小試研發(fā)實(shí)驗(yàn)室及聚烯烴催化劑產(chǎn)品的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，可以為客戶提供定制化服務(wù)；3.擁有催化劑與助劑產(chǎn)能，一站式服務(wù)增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)能力。4.行業(yè)盈利已觸底，公司擴(kuò)產(chǎn)增利。
公司是聚烯烴催化劑領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的，同時(shí)公司有望率先實(shí)現(xiàn)POE用茂金屬催化劑產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化替代。我國(guó)聚烯烴國(guó)產(chǎn)化率仍在提升，煉化項(xiàng)目及下游聚烯烴項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)，21-25年，預(yù)計(jì)我國(guó)聚烯烴催化劑的年需求量將由約1583噸增長(zhǎng)至2070噸，市場(chǎng)規(guī)模將由約9.50億元增長(zhǎng)至約13.46億元。供給端，公司與中石化為主要參與者，二者產(chǎn)能共約760噸/年，具備國(guó)產(chǎn)替代空間。此外，公司擁有茂金屬催化劑的技術(shù)儲(chǔ)備，或可率先實(shí)現(xiàn)POE茂金屬催化劑的國(guó)產(chǎn)化替代。
重點(diǎn)關(guān)注公司茂金屬催化劑推出進(jìn)度，同時(shí)關(guān)注新建催化劑產(chǎn)能產(chǎn)品的銷售情況。公司新建產(chǎn)能或更傾向于高端聚烯烴催化劑，或帶來(lái)產(chǎn)品均價(jià)的提升。同時(shí)，若公司成功推出POE茂金屬催化劑，將有助于公司進(jìn)一步完善高端聚烯烴催化劑產(chǎn)品矩陣，提升盈利水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期；公司催化劑技術(shù)革新緩慢；銷售不及預(yù)期。
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