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投資要點(diǎn)
　　事件：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.43億元，同比增長(zhǎng)5.97%；歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)1.40%；扣非凈利潤(rùn)2.68億元，同比增長(zhǎng)2.19%；其中2022年單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.30億元，同比增長(zhǎng)17.45%，環(huán)比增長(zhǎng)17.22%；歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)23.80%，環(huán)比增長(zhǎng)79.82%。
　　點(diǎn)評(píng)：1、業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，環(huán)比顯著改善：2022年第三季度，新能源及智慧電能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.45%至14.30億元。公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定，期間費(fèi)用率管控良好，銷售費(fèi)用率同比減少0.22pct、環(huán)比減少1.08pct至8.81%，管理費(fèi)用率同比減少0.11pct、環(huán)比增加0.14pct至4.48%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少1.38pct、環(huán)比減少0.60pct至1.21%。公司加大了對(duì)新能源等領(lǐng)域的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)39.50%至0.92億元，研發(fā)費(fèi)用率為6.45%。由于新能源業(yè)務(wù)備貨及發(fā)出商品增加，存貨同比增長(zhǎng)3.44億、環(huán)比增長(zhǎng)1.25億至8.69億元。公司在手訂單充足，全年高增長(zhǎng)無憂。
　　2、新能源業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，儲(chǔ)能領(lǐng)域爆發(fā)式增長(zhǎng)：公司打造以“科華數(shù)據(jù)”、“科華數(shù)能”為主的“雙子星”戰(zhàn)略布局，加大了對(duì)新能源領(lǐng)域的投入。儲(chǔ)能賽道爆發(fā)式增長(zhǎng)，且盈利更好，是公司重點(diǎn)發(fā)力方向。在儲(chǔ)能PCS領(lǐng)域，科華數(shù)能位居2021年國內(nèi)新增投運(yùn)裝機(jī)量第二名和全球出貨量第二名；在儲(chǔ)能系統(tǒng)集成領(lǐng)域，位居2021年度國內(nèi)新增投運(yùn)裝機(jī)量第三名、2021年度國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量第五名。公司在手訂單豐富，2022年9月前后新能源中標(biāo)金額就超過5億元，國內(nèi)連續(xù)中標(biāo)了寧夏、甘肅、西藏昌都等多個(gè)項(xiàng)目；海外戶用儲(chǔ)能簽約合作超過2萬套，近400MWh，包括美國、歐洲、澳洲戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)年供貨框架協(xié)議等。
　　3、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，零售批發(fā)雙輪驅(qū)動(dòng)：公司在數(shù)據(jù)中心行業(yè)已深耕十余年，目前在北、上、廣等地?fù)碛?大數(shù)據(jù)中心，自持機(jī)柜數(shù)量3萬多個(gè)，上架率維持在高位。北京、廣深嚴(yán)控機(jī)柜增長(zhǎng)背景下，存量資源價(jià)值與日俱增。一方面，公司進(jìn)一步深化與騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作，具備產(chǎn)品和服務(wù)一體化解決方案能力；另一方面，公司著眼于京津冀及粵港澳地區(qū)數(shù)據(jù)中心資源的開發(fā)，持續(xù)關(guān)注西部地區(qū)機(jī)會(huì)。
　　4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2022年第三季度，新能源及智慧電能業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善。公司新能源業(yè)務(wù)技術(shù)儲(chǔ)備深厚，在手訂單充足。雙子星戰(zhàn)略帶動(dòng)了公司在新能源領(lǐng)域的資源投入，戶儲(chǔ)等產(chǎn)品持續(xù)迭代創(chuàng)新，加速海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張步伐。我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.80、5.98、7.53億元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日收盤價(jià)PE為38.8、31.1和24.7倍。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；騰訊對(duì)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)需求不及預(yù)期。