>> 中泰證券-奧銳特(605116)業(yè)績(jī)亮眼，重點(diǎn)品種放量持續(xù)兌現(xiàn)-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李建,劉欣琦 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.69億元，同比增長(zhǎng)30.54%；歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)39.60%；扣非凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)41.40%。
業(yè)績(jī)亮眼，重點(diǎn)品種放量持續(xù)兌現(xiàn)。2022年前三季度，公司在疫情、原材料等擾動(dòng)因素影響下收入、利潤(rùn)仍保持快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)主要受核心產(chǎn)品女性健康類（地屈孕酮）、呼吸系統(tǒng)類（丙酸氟替卡松）、抗腫瘤類產(chǎn)品（醋酸阿比特龍）、心血管類（依普利酮）等快速增長(zhǎng)帶動(dòng)；利潤(rùn)端增速快于收入端，主要由于高毛利產(chǎn)品逐步放量、費(fèi)用下降等因素所致。單季度看，22Q3營(yíng)業(yè)收入2.60億元（同比+38.82%，下同），歸母凈利潤(rùn)6965萬(wàn)元（+37.82%），扣非凈利潤(rùn)6971萬(wàn)元（+37.48%），保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司2022年9月發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，按最低目標(biāo)計(jì)算的2022-2024年扣非凈利潤(rùn)（剔除股份支付費(fèi)用影響）增速分別為20.00%、20.00%、20.14%，三年復(fù)合增速20.05%，彰顯持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展信心。展望Q4及明年，在優(yōu)勢(shì)原料藥品種商業(yè)化加速、制劑國(guó)內(nèi)首仿上市、全球市場(chǎng)持續(xù)拓展帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
費(fèi)用率：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化引起毛利率小幅波動(dòng)，匯兌收益帶來(lái)費(fèi)用率下降，研發(fā)投入持續(xù)增加。毛利率：22Q1-Q3、22Q2毛利率為49.77%（+0.68pp）、46.45%（-8.97pp），22Q3毛利率下降預(yù)計(jì)主要因?yàn)楫a(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化。費(fèi)用率：22Q1-Q3、22Q3銷售費(fèi)用率3.72%（+0.04pp）、3.48%（-0.38pp），管理費(fèi)用率11.30%（-1.24pp）、12.14%（-2.53pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.24%（-4.35pp）、-6.78%（-6.45pp），三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)10.77%（-5.56pp）、8.84%（-9.35pp）。費(fèi)用率下降主要由于收入快速增加，以及人民幣貶值帶來(lái)匯兌收益所致。研發(fā)投入：22Q1-Q3、22Q3研發(fā)費(fèi)用8119萬(wàn)元（+98.95%）、2569萬(wàn)元（+99.92%），占收入比例10.56%（+3.63pp）、9.88%（+3.02pp）。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，有序推進(jìn)各研發(fā)項(xiàng)目，22中報(bào)披露有24個(gè)產(chǎn)品處于研發(fā)階段，除小分子化學(xué)藥之外，公司積極布局寡核苷酸藥物和多肽藥物，打造未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
厚積薄發(fā)，重點(diǎn)品種陸續(xù)發(fā)力，看好公司不斷成長(zhǎng)。公司深耕行業(yè)多年，憑借差異化定位及持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，較早切入GSK、Sanofi、Teva等國(guó)際大型知名藥企的供應(yīng)鏈體系，建立了長(zhǎng)期良好合作關(guān)系并不斷開拓。公司現(xiàn)有重點(diǎn)品種陸續(xù)發(fā)力，后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，隨著募投產(chǎn)能逐漸達(dá)產(chǎn)，以及在制劑、多肽、小核酸藥物CRO/CDMO等領(lǐng)域的積極布局，有望不斷打開成長(zhǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)三季報(bào)，考慮公司重點(diǎn)品種放量，以及股份支付費(fèi)用、疫情影響、研發(fā)投入增長(zhǎng)、匯率不確定性，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入10.56、13.34和16.44億元，同比增長(zhǎng)31.5%、26.2%和23.3%，歸母凈利潤(rùn)2.28、2.68和3.31億元（調(diào)整前2.10、2.56和3.52億元），同比增長(zhǎng)35.1%、17.5%和23.6%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為44/37/30倍。考慮公司技術(shù)扎實(shí)，重點(diǎn)品種持續(xù)發(fā)力，已申報(bào)大品種市場(chǎng)前景廣闊，同時(shí)儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，募投及擴(kuò)充產(chǎn)能有望遠(yuǎn)期增厚業(yè)績(jī)，并積極延伸至制劑、多肽、小核酸藥物CRO/CDMO領(lǐng)域打開成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品和新工藝開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保與安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公開資料信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。
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