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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.73億元，同比增長(zhǎng)16.57%；歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比降低29.99%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比降低22.04%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.48億元，同比增長(zhǎng)12.36%；歸母凈利潤(rùn)4.98億元，同比降低7.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.45億元，同比下降8.12%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　能源價(jià)格高企導(dǎo)致三季度利潤(rùn)下滑。三季度公司毛利率和凈利率分別為17.61%和5.95%，同比分別下降5.51pct和4.51pct，主要是受到煤炭、天然氣價(jià)格上漲影響導(dǎo)致盈利能力下降。從2022年半年報(bào)情況看，熱電及光伏運(yùn)營(yíng)服務(wù)為公司第一大業(yè)務(wù)，收入占比32.39%，其中4家熱電運(yùn)營(yíng)子公司收入11.68億元，因此能源價(jià)格上漲對(duì)公司盈利產(chǎn)生較大影響。公司現(xiàn)金流仍保持較為優(yōu)秀的水平，單三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.05億元，同比增長(zhǎng)81.05%，貨幣資金余額25.07億元，流動(dòng)性較有保障。
　　布局火電靈活性改造新技術(shù)。公司與中科院就火電靈活性改造煤粉預(yù)熱技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研合作，通過(guò)使用小型流態(tài)化裝置作為燃料預(yù)熱裝置。在靈活性方面，該技術(shù)可實(shí)現(xiàn)在15-115%負(fù)荷范圍內(nèi)連續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行，無(wú)需投油助燃。在環(huán)保方面，該技術(shù)突破了燃料高效燃燒與低氮氧化物排放的相互制約的關(guān)系，可大幅降低氮氧化物排放?；痣婌`活性改造初始投資相對(duì)低，運(yùn)行穩(wěn)定性和安全性佳，是理想的電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)資源。國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局在《全國(guó)煤電機(jī)組改造升級(jí)實(shí)施方案》中提出存量煤電機(jī)組靈活性改造應(yīng)改盡改，十四五期間完成2億千瓦，增加系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力3000-4000萬(wàn)千瓦?；痣婌`活性改造市場(chǎng)廣闊，公司有望憑借煤粉預(yù)熱技術(shù)打開(kāi)改造市場(chǎng)，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)增量。
　　設(shè)立低碳業(yè)務(wù)公司、研發(fā)CCUS技術(shù)，碳中和之路行穩(wěn)致遠(yuǎn)。公司公告稱(chēng)擬設(shè)立全資子公司華光碳中和技術(shù)發(fā)展有限公司，作為公司碳中和業(yè)務(wù)的承接和發(fā)起機(jī)構(gòu)，對(duì)內(nèi)從事碳資產(chǎn)管理等工作，對(duì)外開(kāi)展碳減排技術(shù)開(kāi)發(fā)和項(xiàng)目合作，發(fā)展外部企業(yè)和政府碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。此外，公司與大連理工大學(xué)簽訂技術(shù)開(kāi)發(fā)合同，委托其研究開(kāi)發(fā)“離子液CO2捕集中試示范工程開(kāi)發(fā)”項(xiàng)目。公司在雙碳領(lǐng)域動(dòng)作頻繁，拓展自身“能源+環(huán)?！睒I(yè)務(wù)版圖，打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　深化國(guó)企改革，引入戰(zhàn)略資源。2022年8月公司發(fā)布公告，公司控股股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)擬通過(guò)公開(kāi)征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的不高于公司總股本25%的股票（即2.36億股），轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于8.69元/股（以實(shí)際批準(zhǔn)結(jié)果為準(zhǔn)）。目前，國(guó)聯(lián)集團(tuán)直接持有公司72.23%股份，間接持有公司1.24%股份，轉(zhuǎn)讓完成后實(shí)控人和第一大股東不會(huì)發(fā)生變更。本次轉(zhuǎn)讓將有助于公司改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入新的戰(zhàn)略投資者。公司作為市屬?lài)?guó)企，業(yè)務(wù)主要位于無(wú)錫本地及江蘇省內(nèi)，本次公開(kāi)轉(zhuǎn)讓有望使公司在省外業(yè)務(wù)資源上取得突破。
　　投資建議：公司深耕環(huán)保+能源領(lǐng)域，各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，形成了一體化的綜合服務(wù)體系，目前公司積極完成業(yè)務(wù)的延伸和轉(zhuǎn)型。鑒于能源價(jià)格持續(xù)高位，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.05、10.94、12.79億元（調(diào)整前分別為8.94、11.22、12.70億元），分別同比增長(zhǎng)6.62%、35.82%、16.94%，PE分別為11.51、8.47、7.25倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)落地不及預(yù)期；煤價(jià)和天然氣價(jià)格繼續(xù)上行；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。