>> 國盛證券-傳智教育(003032)Q3延續(xù)亮眼表現(xiàn)，降本增效成果顯著-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟鑫 |
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業(yè)績概況：2022Q1~Q3營收同增27.14%至6.23億元，歸母凈利潤同增160.64%至1.66億元。公司2022Q1~Q3營收同增27.14%至6.23億元，歸母凈利潤同增160.64%至1.66萬元，接近此前業(yè)績預(yù)告上限。其中2022Q3營收同增25.98%至2.35億元，歸母凈利潤同增108.80%至7817.27萬元。
疫情影響減弱，招生延續(xù)回暖趨勢。公司自2022Q1以來招生持續(xù)轉(zhuǎn)暖，2022Q1/Q2/Q3末合同負債分別為2.43/2.13/2.32億元，相較環(huán)比再增長，主要受益于Q2上海等地疫情對招生影響逐漸減弱，以及課程與就業(yè)口碑鞏固。課程交付方面，在全國多地受到疫情影響的情況下，公司通過強化線上課程服務(wù)提升了學(xué)員的課程參與情況，且從基礎(chǔ)班到就業(yè)班的轉(zhuǎn)化情況未收到疫情顯著沖擊，就業(yè)班報名人數(shù)有所增加，收入端實現(xiàn)逆勢增長。
降本增效成果顯著，盈利水平有所提升。公司通過運營管理改善實現(xiàn)降本增效——①疫情前期教室空余現(xiàn)象顯著減少，班均人次提升；②冗余師資精簡，排課人效提升；③在保證教學(xué)效果前提下，講6個月課程縮短至5個半月，提升教學(xué)效率。2022Q1~Q3毛利率為60.22%，同比+11.31PCTs，其中2022Q3毛利率61.73%，同比+7.87%，2022Q1~Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.68%/10.10%/8.07%，同比+0.35/-1.24/-1.89PCTs，盈利能力全面改善，2022Q1~Q3凈利率同比大幅提升13.62PCTs至26.60%。
中期關(guān)注招生數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，長期關(guān)注網(wǎng)點擴張及學(xué)歷業(yè)務(wù)拓展。目前公司教學(xué)中心仍有較為充裕的容量空間，招生與消課良好推進，驅(qū)動業(yè)績增長可持續(xù)；長期看IPO項目中上海、深圳等培訓(xùn)中心擴建以及南昌、青島等培訓(xùn)中心新建有序推進，打開主業(yè)成長天花板，同時憑借長期以來與學(xué)歷學(xué)校教研、教學(xué)多方面合作優(yōu)勢，公司在中職至高職等學(xué)歷教育領(lǐng)域穩(wěn)步延伸，公司于2021年12月投資舉辦的傳智互聯(lián)網(wǎng)中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校秋季正式開學(xué)，有望與原有培訓(xùn)主業(yè)建立良好協(xié)同，符合國家職業(yè)教育鼓勵方向，或成為業(yè)績增長新引擎。
投資建議。根據(jù)2022三季報，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測至1.94/2.40/2.92億元，同增152.7%/23.6%/21.6%，對應(yīng)EPS 0.48/0.60/0.73元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 32.6/26.3/21.7X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情或影響學(xué)員參加培訓(xùn)意愿；市場競爭加劇風(fēng)險；IT培訓(xùn)需求下降風(fēng)險；拓展過程中公司業(yè)績不達預(yù)期。
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