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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，前三季營(yíng)收14.69億元，yoy+64.83%；歸母凈利2.77億元，yoy-11.16%；扣非歸母凈利2.17億元，yoy-15.96%；毛利率58.51%，凈利率18.86%。Q3單季公司營(yíng)收4.71億元，yoy+15.83%，qoq-15.32%；歸母凈利0.42億元，yoy-73.32%，qoq-70.84%；扣非歸母凈利0.24億元，yoy-82.85%，qoq-80.08%；毛利率58.90%，凈利率8.90%。剔除股份支付費(fèi)用影響后，公司前三季歸母凈利5.29億元，yoy+32.27%；扣非凈利4.69億元，yoy+35.46%。公司業(yè)績(jī)負(fù)增主要系股份支付費(fèi)用影響；公司產(chǎn)品料號(hào)持續(xù)豐富，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力抵御通訊基站，傳統(tǒng)工業(yè)等景氣波動(dòng)，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。
　　電源管理業(yè)務(wù)高速發(fā)展，雙輪驅(qū)動(dòng)格局明顯。前三季，公司信號(hào)鏈營(yíng)收10.35億元，yoy+44.90%，營(yíng)收占比70.49%，毛利率62.14%；電源管理營(yíng)收4.33億元萬(wàn)元，yoy+145.45%，營(yíng)收占比29.51%，毛利率49.84%。
　　隔離、車(chē)規(guī)級(jí)芯片進(jìn)展喜人，平臺(tái)化持續(xù)推進(jìn)。（1）隔離：公司數(shù)字高壓隔離產(chǎn)品批量出貨，隔離運(yùn)放、隔離驅(qū)動(dòng)、隔離電源等多種隔離產(chǎn)品的研發(fā)正在開(kāi)展；（2）車(chē)規(guī)：前三季公司車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品研發(fā)投入yoy+202.50%?；贗ATF16949汽車(chē)電子質(zhì)量管理體系要求研發(fā)的相關(guān)車(chē)規(guī)級(jí)芯片產(chǎn)品開(kāi)始批量供貨；近期推出CAN收發(fā)器芯片通過(guò)德國(guó)C&S認(rèn)證；推出新一代車(chē)規(guī)級(jí)大電流LDO。（3）嵌入式處理器：事業(yè)部完成了產(chǎn)品定義、系統(tǒng)架構(gòu)、產(chǎn)品研發(fā)等核心團(tuán)隊(duì)的搭建，面向泛工業(yè)、汽車(chē)需求，積極推進(jìn)工藝平臺(tái)&產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、IP積累。（4）轉(zhuǎn)換器：近期推出全新單通道16位/18位SAR型ADC。
　　國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，細(xì)分賽道存在大量突破機(jī)會(huì)。中國(guó)是全球最大模擬IC消費(fèi)市場(chǎng)，高端模擬電路仍以國(guó)際大廠為主，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。中國(guó)模擬IC需求占全球比重60%，使用模擬集成電路產(chǎn)品約占世界產(chǎn)量45%，而我國(guó)模擬芯片產(chǎn)量?jī)H占世界份額的10%左右。巨大的產(chǎn)業(yè)缺口為本土集成電路公司提供了良好發(fā)展機(jī)遇。模擬品類(lèi)繁多，下游應(yīng)用的多元化導(dǎo)致細(xì)分賽道極多；不同領(lǐng)域企業(yè)優(yōu)勢(shì)差異較大。整體來(lái)看，不存在單一企業(yè)在所有模擬IC細(xì)分市場(chǎng)占優(yōu)的情況，細(xì)分賽道仍存在大量國(guó)產(chǎn)突破機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利5.23/9.09/12.69億元，yoy17.9%/+73.8%/39.6%，對(duì)應(yīng)PE58.8/33.8/24.2x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，公司新品孵化不及預(yù)期。