久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

三季度公司業(yè)績基本符合市場預期，但考慮到后續(xù)宏觀經(jīng)濟的不確定性以及需求的部分放緩，公司對于四季度以及AWS的業(yè)績指引相對較弱。從收入層面，我們預計高通脹等因素仍將對公司電商帶來負面影響，但考慮到北美以及全球電商的滲透率仍存空間，長期增長邏輯依舊明晰，AWS預計將保持25%以上的增速。成本端方面，本季度公司物流成本環(huán)比逐步改善，隨著能源價格的回落、物流資本開支的放緩，后續(xù)改善空間依舊存在。我們認為，宏觀逆風仍將影響公司中短期業(yè)績，并給股價帶來波動，但公司電商業(yè)務有望曲折復蘇，利潤率有望逐季度改善。我們看好公司中長期的成長性，并提示宏觀因素逐步穩(wěn)定后，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)帶來的機遇。
　　▍業(yè)績表現(xiàn)：收入符合預期，后續(xù)展望相對保守。本季度公司收入1271億美元（+15%），高于上季度業(yè)績指引中樞，營業(yè)利潤25億美元（去年同期49億美元），凈利潤29億美元（去年同期為凈利潤32億美元）。分業(yè)務看，其中北美業(yè)務收入788億美元（+20%），國際業(yè)務收入277億美元（-5%，扣除外匯+12%），AWS業(yè)務收入205億美元（+27%，扣除外匯因素+28%）。對于4Q22，公司預計收入規(guī)模為1400-1480億美元（同比增長2%-8%，外匯影響460基點的增速），管理層認為外匯逆風仍將延續(xù)，同時全球通脹、供應鏈、高油價依舊對消費需求產(chǎn)生影響，同時積壓余額同比增長近60%，有一定庫存壓力，營業(yè)利潤指引為0-40億美元（去年同期為35億美元），管理層預計履約網(wǎng)絡運營成本仍將持續(xù)改善約5億美元，3Q改善約10億美元。
　　▍AWS：表現(xiàn)延續(xù)高景氣，預計后續(xù)增速保持25%以上。本季度公司AWS業(yè)務收入205億美元（+27%，扣除外匯因素+28%），營業(yè)利潤54億美元，對應利潤率26.3%，成本端包括工程師的股權(quán)激勵，以及數(shù)據(jù)中心的電價成本壓力?；A能力上，AWSEC2機器學習訓練實例（Trn1）發(fā)布，強化人工智能及運算能力?？蛻魧用?，AWS繼續(xù)吸引傳統(tǒng)企業(yè)用戶上云，客戶分布新增汽車、運營商等行業(yè)客戶，多元的客戶結(jié)構(gòu)使AWS在本輪的宏觀經(jīng)濟沖擊中保持韌性。同時AWS當前run rate達到820億美元，為后續(xù)增長提供強勁支撐。公司預計，考慮到目前的宏觀不確定性，預計AWS收入在25%以上（mid-20%），中期成長性依舊突出。
　　▍泛零售服務：預計仍將受到宏觀經(jīng)濟擾動，但改善趨勢不變。本季度公司泛零售業(yè)務收入（1P+3P）822億美元（+11%），其中網(wǎng)絡商店收入535億美元（+13%），實體商店收入47億美元（+10%cc），第三方賣家服務收入287億美元（+23%cc）。其中北美地區(qū)營業(yè)利潤率-0.5%，國際地區(qū)營業(yè)利潤率-8.9%。我們認為公司成本端的改善仍在延續(xù)，隨著物流資本開支的回落、員工招聘速度的放緩以及原油、航運價格的穩(wěn)定，公司成本端改善的確定性較高。收入端，我們預計零售業(yè)務的復蘇在高通脹的影響下仍將存在波動，但最為困難的時刻大概率已經(jīng)過去，2023年雖有經(jīng)濟衰退的風險，但整體依舊相對可控。
　　▍其他業(yè)務：Prime會員穩(wěn)健增長，廣告業(yè)務超預期。訂閱服務3Q22收入87億美元（+14%cc），Prime會員提價帶來較好的收入增長，同時內(nèi)容端持續(xù)加大投入。廣告業(yè)務3Q22收入95億美元（+30%cc），大部分廣告收入來自北美市場以及電商。對訂閱業(yè)務，亞馬遜持續(xù)加大內(nèi)容領域的投入，同時持續(xù)擴大當日/次日達覆蓋范圍，提升用戶體驗，并作為工具拓展海外市場。在線廣告領域，隨著亞馬遜零售的逐步復蘇、北美在線廣告主開支結(jié)構(gòu)的切換，亞馬遜有望持續(xù)受益。
　　▍中期展望：短期波動仍將延續(xù)，看好中長期成長空間。收入端方面，短期內(nèi)隨著通脹磨頂、宏觀經(jīng)濟觸底，公司泛零售業(yè)務有望在波動中反彈；中長期來看，北美零售在線化率仍有上升空間，數(shù)字化進程下AWS業(yè)務的長期成長性依舊值得關注。此外Prime會員帶來的飛輪效應，以及廣告業(yè)務向非電商廣告領域發(fā)展等都為公司提供增長空間。成本端方面，短期內(nèi)來自能源成本、員工成本和基礎設施投資的壓力仍將持續(xù)改善，中長期隨著通脹緩和、成本結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及AWS等高營業(yè)利潤率業(yè)務占比提升，公司的盈利能力預計將得到改善?？傮w而言，我們認為公司面臨的宏觀壓力依舊較大，但我們相信公司有望逐步走出最為困難的時期，基本面將逐步改善。
　　▍風險因素：高通脹時長大于預期風險，宏觀經(jīng)濟波動導致用戶消費能力下降的風險；反壟斷及數(shù)字監(jiān)管帶來的監(jiān)管風險；北美云市場競爭持續(xù)加劇風險，實體零售渠道發(fā)展的不確定因素，收入放慢同時資本開支加速導致利潤受壓，數(shù)字內(nèi)容上線進度放緩的風險等。
　　▍投資建議：基于公司三季度的業(yè)績表現(xiàn)以及展望，我們調(diào)整公司盈利預測。預計2022-2024公司收入為5063/5614/6541億美元（原預測5210/6007/6910億美元），經(jīng)調(diào)整EBITDA為693/972/1192億美元（原預測722/1029/1236億美元）。公司當股價對應2022/23/24年EV/EBITDA為15/11/9X，反映了市場對零售業(yè)務的悲觀預期，但我們認為，隨著公司業(yè)績的逐步好轉(zhuǎn)，長周期配置價值依然明顯。