>> 中信證券-光大銀行(601818)2022年三季報點評：盈利修復(fù)，質(zhì)量夯實-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
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光大銀行“打造一流財富管理銀行”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正處于縱深推進(jìn)過程，當(dāng)前名品建設(shè)、科技賦能、集團(tuán)協(xié)同進(jìn)一步強化。以財富管理為支點撬動零售業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，有望持續(xù)為公司的業(yè)務(wù)與業(yè)績注入新動能。維持公司“增持”評級。
▍事項：光大銀行發(fā)布2022年三季報，前三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長0.4%和4.3%；不良率季度環(huán)比持平于1.24%。
▍三季度撥備因素加力，盈利增速小幅上臺階。前三季度公司歸母凈利潤同比+4.3%，較上半年增速3.8%有小幅修復(fù)，拆解來看：1）收入端略有波動，前三季度營業(yè)收入同比+0.4%（一季度+1.8%），三季度其他非息拖累為主要原因，利息收入與中間業(yè)務(wù)收入邊際企穩(wěn)；2）支出端形成支撐，前三季度公司業(yè)務(wù)及管理費同比下降1.44%，降本增效工作效果顯著；撥備方面，前三季度公司資產(chǎn)減值同比-6.2%（上半年同比多計1.1%），為盈利快于營收增長帶來支撐。
▍利息凈收入增速企穩(wěn)，以量補價效果顯現(xiàn)。前三季度公司利息凈收入同比+1.5%（上半年+1.4%），量價因素拆分來看：1）規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)中有進(jìn)，三季度當(dāng)季總資產(chǎn)環(huán)比增幅0.1%（去年同期-1.5%），當(dāng)季公司在適度控制同業(yè)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，加大了對于信貸資產(chǎn)的投放運用；2）三季度息差仍有所走低，公司前三季度、上半年披露口徑凈息差分別為2.03%/2.06%，LPR利率下行帶動貸款收益率及資產(chǎn)收益率下行為主要原因。
▍中收增長邊際走穩(wěn)，其他非息階段性波動。前三季度公司非息收入同比-2.2%（上半年同比+3.0%），其中：1）手續(xù)費及傭金凈收入同比-0.8%（上半年-1.1%），預(yù)計主要受減費讓利因素影響，三季報顯示理財、代理、托管、結(jié)算為代表的核心中收保持5%+增速；2）其他非息收入同比-5.0%（上半年+13.2%），三季度當(dāng)季投資與交易收入合計同比少10.3億，除去年同期投資收益項下高基數(shù)效應(yīng)外，預(yù)計亦與當(dāng)季市場波動因素有關(guān)。
▍資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)平穩(wěn)趨勢，撥備基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實。公司三季度不良貸款率環(huán)比持平于上季度的1.24%，此外三季報披露顯示前三季度公司新生成不良貸款同比下降，公司總體資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)平穩(wěn)運行趨勢。撥備方面，前三季度公司資產(chǎn)減值同比-6.2%（上半年同比多計1.1%），為盈利快于營收增長帶來支撐；三季度撥備覆蓋率188.6%，季度環(huán)比小幅上升0.3pct，連續(xù)8個季度延續(xù)上升趨勢。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
▍投資建議：光大銀行“打造一流財富管理銀行”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正處于縱深推進(jìn)過程，當(dāng)前名品建設(shè)、科技賦能、集團(tuán)協(xié)同進(jìn)一步強化。以財富管理為支點撬動零售業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，有望持續(xù)為公司的業(yè)務(wù)與業(yè)績注入新動能。考慮到公司審慎穩(wěn)健的經(jīng)營和擴(kuò)張策略，小幅調(diào)整公司2022/23年EPS預(yù)測至0.75/0.82元（原預(yù)測0.76/0.83元），新增公司2024年EPS預(yù)測0.91元，當(dāng)前A股/H股股價分別對應(yīng)2022年0.36XPB/0.25 PB。結(jié)合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）和可比公司估值，給予公司A股目標(biāo)估值0.46xPB（2022年），對應(yīng)目標(biāo)價3.50元，給予公司H股目標(biāo)估值0.32x PB（2022年），對應(yīng)目標(biāo)價2.70港元。維持公司“增持”評級。
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