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公司持續(xù)完善智慧教育產(chǎn)品線布局，加深校企合作，Q3教育業(yè)務(wù)顯著復(fù)蘇，單季收入同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)?？紤]到公司教育信息化+職業(yè)教育的業(yè)務(wù)布局充分受益專項(xiàng)貼息貸款政策，上調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至0.30/0.50/0.64元（原預(yù)測(cè)為0.26/0.35/0.43元），參考行業(yè)可比公司2023年估值水平（視源股份Wind一致預(yù)期17倍PE，傳智教育Wind一致預(yù)期32倍PE），給予公司2023年估值23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　▍2022Q3教育業(yè)務(wù)復(fù)蘇，單季收入同比轉(zhuǎn)正。1）收入及利潤(rùn)：1-3Q22公司實(shí)現(xiàn)收入2.50億元/-10.01%，凈利潤(rùn)6963萬(wàn)元/+4.47%，扣非凈利潤(rùn)6824萬(wàn)元/+4.41%。單季度來(lái)看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入1.40億元/+7.74%，歸母凈利潤(rùn)5804萬(wàn)元/+3.12%，扣非凈利潤(rùn)5804萬(wàn)元/+3.98%。公司上半年因疫情影響產(chǎn)品銷售及教育項(xiàng)目落地，收入下滑較多，Q3教育業(yè)務(wù)開展逐漸進(jìn)入正常節(jié)奏，收入同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2 ）毛利及費(fèi)用：1-3Q22公司綜合毛利率為73.39%/+5.07pcts，公司教育業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，已超過(guò)2020年全年教育業(yè)務(wù)毛利率水平（72.29%）。1-3Q22公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為0.52/0.37/0.63億元，同比-19.37%/-13.44%/+8.50%，分別系廣告展覽費(fèi)用同比減少、人工成本和折舊費(fèi)用同比減少、研發(fā)投入持續(xù)加大。
　　▍智慧教育產(chǎn)品線逐步完善，校企合作持續(xù)推進(jìn)。9月公司全資子公司奧威亞發(fā)布AI系列新品，實(shí)現(xiàn)AI賦能教室內(nèi)跟蹤拍攝、多模態(tài)課堂數(shù)據(jù)分析、考勤識(shí)別、課堂語(yǔ)音識(shí)別等，進(jìn)一步完善智慧教育產(chǎn)品線；開學(xué)季奧威亞通過(guò)“云+端”技術(shù)，為北京、山東、重慶、天津等多地學(xué)校提供技術(shù)支撐，助力各校高效開展入學(xué)工作，并與華南師范大學(xué)合作開展黨建交流活動(dòng)，校企合作進(jìn)一步加深。
　　▍教育信息化+職業(yè)教育雙輪驅(qū)動(dòng)，充分受益專項(xiàng)貼息貸款政策。9月召開的國(guó)務(wù)院常委會(huì)的會(huì)議上，確定專項(xiàng)再貸款與財(cái)政貼息配套支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造，針對(duì)高職院校的教育信息化建設(shè)為重點(diǎn)支持領(lǐng)域，與公司核心業(yè)務(wù)匹配度較高。公司全資子公司奧威亞為教育錄播龍頭和全連接智慧教育服務(wù)商，依托“云+端+應(yīng)用+服務(wù)”的核心優(yōu)勢(shì)，針對(duì)高職教領(lǐng)域，已布局多款智慧教學(xué)與互動(dòng)產(chǎn)品，提供高校智慧互動(dòng)教室、AI課堂大數(shù)據(jù)、師范院校教師發(fā)展中心、職業(yè)技能實(shí)訓(xùn)、高?；旌鲜浇虒W(xué)、便攜式錄播等多元化解決方案；公司參股子公司華晟經(jīng)世針對(duì)職業(yè)教育領(lǐng)域，打造ICT專業(yè)實(shí)驗(yàn)室、智能制造專業(yè)實(shí)驗(yàn)室以及虛擬仿真實(shí)訓(xùn)平臺(tái)等實(shí)踐教學(xué)解決方案，并積極推進(jìn)產(chǎn)教融合項(xiàng)目?？紤]到本次貼息貸款資金規(guī)模大，執(zhí)行節(jié)奏較快，各大高職校申報(bào)較為積極，預(yù)計(jì)將持續(xù)催化公司業(yè)績(jī)反彈。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)帶來(lái)的訂單量下降；主要原材料價(jià)格大幅上漲；業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期；終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司持續(xù)完善智慧教育產(chǎn)品線布局，加深校企合作，Q3教育業(yè)務(wù)顯著復(fù)蘇，單季收入同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。考慮到公司教育信息化+職業(yè)教育的業(yè)務(wù)布局充分受益專項(xiàng)貼息貸款政策，上調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至0.30/0.50/0.64元（原預(yù)測(cè)為0.26/0.35/0.43元），參考行業(yè)可比公司2023年估值水平（視源股份Wind一致預(yù)期17倍PE，傳智教育Wind一致預(yù)期32倍PE），給予公司2023年估值23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11元，維持“增持”評(píng)級(jí)。