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公司Q3歸母凈利環(huán)比增加126.70%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司22Q1-3營(yíng)收16.9億元（ yoy+10.89% ）；歸母凈利1.5億元（yoy-24.25%）；Q3歸母凈利6099.9萬(wàn)元（yoy-28.88%，qoq+126.70%）。考慮到未來(lái)經(jīng)濟(jì)或弱復(fù)蘇、公司對(duì)海威復(fù)材的減持以及今年出售股份確認(rèn)的投資收益，我們調(diào)整公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)22-24年公司EPS分別為0.57/0.28/0.46元（前值0.38/0.48/0.62元）。采用分部估值，預(yù)計(jì)節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.21億元（2022E），可比公司22PE均值23.6x，給予公司23.6xPE，新材料業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.16億元（2022E），可比公司22PE均值40.0x，給予公司40.0xPE，對(duì)應(yīng)總市值74.83億元，目標(biāo)價(jià)8.28元（前值10.11元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司Q3毛利率環(huán)比上升0.8pct、凈利率環(huán)比上升6.4pct
　　據(jù)公司三季報(bào)，22Q1-Q3整體毛利率為25.3%（yoy-4.3pct），對(duì)應(yīng)整體凈利率9.8%（yoy-4.6pct）；22Q3毛利率為25.7%（yoy-3.1pct，qoq+0.8pct），對(duì)應(yīng)凈利率11.8%（yoy-4.2pct，qoq+6.4pct），凈利率環(huán)比上漲主因轉(zhuǎn)讓海威復(fù)材股權(quán)確認(rèn)投資收益。費(fèi)用方面，22Q1-Q3期間費(fèi)用率15.55%（yoy+2.0pct），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加213.5%主要為確認(rèn)可轉(zhuǎn)換公司債券利息所致；22Q3單季度費(fèi)用率為15.9%（yoy+2.3pct，qoq-1.0pct）。
　　公司減持海威復(fù)材并啟動(dòng)股份回購(gòu)用于員工激勵(lì)
　　22年8月26日公司與杭州華勛創(chuàng)投等12名受讓方簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓海威復(fù)材50.0340%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓金額36,775萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓后，公司仍持海威復(fù)材16.0523%股權(quán)。海威復(fù)材主要產(chǎn)品包括艦船和海洋工程領(lǐng)域用樹(shù)脂基結(jié)構(gòu)功能一體化復(fù)合材料，此次出售后公司將更加聚焦電子、半導(dǎo)體和新能源等領(lǐng)域用靶材，以及航天、軌道交通、軍工安防等使用的高分子復(fù)合材料。此外公司22年9月21日開(kāi)始使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份1-2億元，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。
　　公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，聚焦新材料
　　公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，新材料業(yè)務(wù)已發(fā)展成為支撐公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電子新材料產(chǎn)業(yè)板塊，公司全資子公司四豐電子與晶聯(lián)光電進(jìn)行了資產(chǎn)整合。高純鉬靶、ITO靶材、銀合金靶材等產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體顯示、半導(dǎo)體集成電路、光伏、新能源電池及真空爐制造等多個(gè)領(lǐng)域。兆恒科技主要產(chǎn)品包括PMI系列結(jié)構(gòu)泡沫材料等，是各型民用飛機(jī)、軍用飛機(jī)等各種飛行器用碳纖維復(fù)合材料制成時(shí)必須的配套材料?？撇┧紡?fù)合材料產(chǎn)品則主要應(yīng)用于軌道交通、軍工安防、輕質(zhì)結(jié)構(gòu)等行業(yè)領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致減值損失，下游需求不及預(yù)期。