>> 群益證券-復(fù)星醫(yī)藥(600196)Q3扣非凈利同比增長10%，主業(yè)保持增長，研發(fā)持續(xù)推進(jìn)-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
王睿哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
結(jié)論與建議：
公司業(yè)績：公司2022年Q1-Q3實現(xiàn)營收316.1億元，YOY+16.9%,錄得凈利潤24.5億元,YOY-31.2%,主要是公司持有的BNTX股票等金融資產(chǎn)股價下跌，產(chǎn)生約-11億元公允價值變動所致，剔除該部分影響，公司實際扣非后凈利28.6億元，YOY+15.5%，保持較快增長,扣非后業(yè)績符合預(yù)期。其中Q3單季度實現(xiàn)營收102.7億元，YOY+1.7%,錄得凈利潤9.0億元,YOY-16.2%,扣非后凈利10.0億元,YOY+10.2%。
主業(yè)增長良好，毛利率微升：公司主業(yè)增長較好，Q3漢曲優(yōu)（注射用曲妥珠單抗）、蘇可欣（馬來酸阿伐曲泊帕片）、肝素系列制劑等產(chǎn)品估計仍保持快速增長。公司22Q3單季度綜合毛利率為48.1%，同比增加0.3個百分點，估計仍主要是化藥新品銷售推動影響；期間費用率為42.9%，同比增加1.3個百分點，主要是研發(fā)費用投入增加，研發(fā)費用率同比增加1.6個百分點，我們預(yù)計隨著各研發(fā)管線臨床推進(jìn)，研發(fā)費用將保持較快增長。
研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，合作布局寬廣：（1）斯魯利單抗今年3月獲批用于治療不可切除或轉(zhuǎn)移性微衛(wèi)星高度不穩(wěn)定(MSI-H）的成人晚期實體瘤適應(yīng)癥后，4月獲得FDA用于治療小型細(xì)胞肺癌孤兒藥資格認(rèn)定，目前鱗狀非小細(xì)胞肺癌（sqNSCLC）、廣泛期小細(xì)胞肺癌（ES-SCLC）和食管鱗狀細(xì)胞癌（ESCC）適應(yīng)癥申報受理，后續(xù)將逐步獲批；（2）獨家商業(yè)化的新冠小分子藥物阿茲夫定目前已在全國多地醫(yī)保掛網(wǎng)（掛網(wǎng)價270元/瓶子，35片/瓶），全國覆蓋推進(jìn)順利；（3）復(fù)星凱特CAR-T產(chǎn)品阿基倫賽注射液新增二線適應(yīng)癥申報10月獲受理，并納入優(yōu)先審評。（4）公司與華潤醫(yī)藥達(dá)成戰(zhàn)略合作，將在大健康領(lǐng)域開展全面合作，重點圍繞創(chuàng)新藥、生物藥、醫(yī)療器械等領(lǐng)域通過戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)層面的合作，加強雙方在相關(guān)領(lǐng)域的全球布局與產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，將助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
盈利預(yù)測：展望未來，公司創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入收獲期，收入結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化，國際化布局也為未來增長打開空間，疫苗及小分子新冠藥物預(yù)計也會帶來較好收益，股權(quán)激勵也將保障公司穩(wěn)健成長，我們看好公司未來的而發(fā)展?？紤]到BNTX股價波動因素，我們相應(yīng)下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022年、2023年實現(xiàn)凈利潤47.6億元和66.0億元，YOY分別+0.6%、+38.5%（原預(yù)計2022年、2023年實現(xiàn)凈利潤58.3億元和70.3億元，YOY分別+23.0%、+20.7%），扣非后YOY+20%,+26%，EPS分別為1.8元、2.5元，對應(yīng)A股PE分別為17倍/13倍，對應(yīng)H股PE分別為10倍/7倍，A股/H股估值均偏低，主業(yè)增長良好，我們繼續(xù)給予A/H股“買進(jìn)”的投資評級。
風(fēng)險提示：疫苗獲批及銷售不及預(yù)期，新冠藥物銷售不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，并購企業(yè)業(yè)績不達(dá)預(yù)期，商譽減值風(fēng)險
|
|
