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■事件：公司發(fā)布2022三季度報(bào)告，22年前三季度公司主營(yíng)收入16.69億元，同比上升16.69%；歸母凈利潤(rùn)3.05億元，同比上升12.5%；扣非凈利潤(rùn)2.8億元，同比上升10.16%
　　■22Q3營(yíng)收同比接近持平，盈利能力表現(xiàn)良好：公司22Q3營(yíng)收5.66億元，同比-3.07%，歸母凈利潤(rùn)1.33億元，同比+2.54%，毛利率56.56%，同比+0.81pct，凈利率23.53%，同比+1.29pct，公司Q3營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比接近持平，整體盈利能力維持較高水平。Q3營(yíng)收增速較上半年有較明顯下滑，主要原因包括Micro OLED產(chǎn)品確認(rèn)收入遞延、來(lái)自安卓手機(jī)需求下滑以及半導(dǎo)體封測(cè)行業(yè)景氣承壓。從費(fèi)用來(lái)看，22Q3管理費(fèi)用0.8億元，同比接近翻倍，主要原因?yàn)榻o歐立通計(jì)提一次性超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.36億元，同比去年下降了0.32億元，主要為受益于人民幣貶值。
　　■龍頭公司相繼入局，Micro OLED有望深度受益虛擬現(xiàn)實(shí)發(fā)展：根據(jù)Digitimes報(bào)道，蘋果明年將發(fā)布MR產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將采用Micro OLED屏幕。另外，據(jù)韓媒朝鮮日?qǐng)?bào)報(bào)道，三星顯示和LG顯示正計(jì)劃建設(shè)Micro OLED生產(chǎn)線，目標(biāo)是2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。國(guó)內(nèi)廠商里面，根據(jù)OLEDIndustry報(bào)道，視涯科技從2017年就開始布局Micro OLED，總投資24億元，建設(shè)年產(chǎn)2000萬(wàn)片硅基OLED器件的產(chǎn)線（對(duì)應(yīng)12寸硅晶圓9000片月產(chǎn)能）。京東方和奧雷德光電在云南共同投資11.5億元在云南昆明建設(shè)Micro OLED生產(chǎn)線項(xiàng)目，TCL華星擬投資2.5億元建8英寸硅基OLED微顯示產(chǎn)線，多家龍頭公司相繼入局。MicroOLED技術(shù)將OLED附著于硅晶圓上，可實(shí)現(xiàn)超高分辨率，是目前最契合AR/VR近眼顯示的技術(shù)，有望深度受益虛擬現(xiàn)實(shí)發(fā)現(xiàn)。公司是全球領(lǐng)先屏幕檢測(cè)設(shè)備廠商，Micro OLED檢測(cè)設(shè)備布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)獲得了下游國(guó)際知名CMOS芯片廠商以及消費(fèi)電子廠商驗(yàn)證，正在配合下游客戶為后續(xù)的產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)行前期的研發(fā)試做，未來(lái)有望充分受益Micro OLED在AR/VR/MR應(yīng)用中的普及。
　　■投資建議：我們預(yù)計(jì)華興源創(chuàng)2022-2024年收入分別為23.31億、32.22億、42.34億，歸母凈利潤(rùn)分別為3.36億、5.70億、8.20億，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期。