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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.30億元，同比增長(zhǎng)339.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.78億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-3.83億元。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.07億元，環(huán)比下降7.74%；歸母凈利潤(rùn)-1.19億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-1.09億元。2022Q3毛利率6.71%，環(huán)比下降9.67pcts；費(fèi)用率11.41%，環(huán)比下降0.42 pcts；歸母凈利率-3.49%，環(huán)比下降5.79pcts。
　　評(píng)論：
　　上半年訂單同比增加，營(yíng)業(yè)收入大幅提升。公司2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.07億元,同比增長(zhǎng)213.33%; 2022年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.30億元，同比增長(zhǎng)339.22%。公司訂單較上年同期大幅增加，隨公司新建產(chǎn)能逐步爬坡完成，產(chǎn)銷量較上年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，且售價(jià)提升，公司營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　布局儲(chǔ)能，開辟第二增長(zhǎng)曲線。公司積極把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，于2021年布局儲(chǔ)能賽道。2021年，公司成立儲(chǔ)能事業(yè)部，依托強(qiáng)大技術(shù)儲(chǔ)備及渠道積累，在家用儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能等方向展開布局。公司于今年9月與安寧市人民政府、云南滇中新區(qū)管理委員會(huì)簽訂24GWh磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池項(xiàng)目《投資協(xié)議》。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。公司加強(qiáng)對(duì)未來(lái)產(chǎn)能的布局，于2022年8月初與贛州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《投資合作意向協(xié)議書》。規(guī)劃年產(chǎn)30GWh新能源電池項(xiàng)目。隨產(chǎn)能釋放，公司將有望受益于規(guī)模效應(yīng)及管理水平的提升，帶來(lái)成本及費(fèi)用率的下降。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024歸母凈利潤(rùn)分別為-0.56/14.22/29.49億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為-475/19/9倍。參考可比公司估值，給予2023年30xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.84元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，大客戶訂單不及預(yù)期，儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。