>> 招商證券-曼卡龍(300945)區(qū)域珠寶龍頭，培育鉆石打造第二成長曲線-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 2384KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
劉麗,趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)的珠寶龍頭品牌，未來幾年預計仍將穩(wěn)步拓展區(qū)域內(nèi)外珠寶門店，實現(xiàn)主業(yè)的持續(xù)增長和提升，此外。培育鉆石新品牌將有望打開公司第二成長曲線，借助先發(fā)優(yōu)勢實現(xiàn)公司規(guī)模和品牌影響力的進一步提升。我們預計公司2022-2024年業(yè)績增速分別為8%、25%、32%，對應(yīng)估值34x、27x、21x，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
江浙地區(qū)領(lǐng)先的時尚珠寶品牌，主打日常穿搭的悅己式珠寶。曼卡龍是江浙地區(qū)的珠寶行業(yè)龍頭品牌，堅持輕奢時尚定位，打造“每一天的珠寶”。主要產(chǎn)品包括“三愛一鉆”系列，即“愛尚金”、“愛尚炫”、“愛尚彩”以及錦繡金和鉆石飾品，每個系列都圍繞時尚輕奢打造各自不同的差異化定位。過去三年公司營收和歸母凈利潤整體呈上行趨勢，盈利能力保持較高水平。渠道端，公司自營開店穩(wěn)步拓展，主打江浙內(nèi)部市場，加盟占比持續(xù)提升，拓展異地業(yè)務(wù)邊界，2021年公司線下門店數(shù)達到206家，開店數(shù)量快速提升；電商業(yè)務(wù)也在強勢增長，占主營業(yè)務(wù)的占比提升至28.82%，是珠寶品牌中電商收入占比較高的公司。
培育鉆石品牌慕璨切入悅己珠寶領(lǐng)域，依靠內(nèi)容營銷打造品牌。公司旗下培育鉆石品牌OWNSHINE慕璨成立于2022年5月，同年6月開設(shè)天貓平臺官方旗艦店，品牌的定位主要以悅己消費為主，婚慶消費為輔。通過精準內(nèi)容營銷打造爆品，聚焦于小紅書，與穿搭推介相結(jié)合進行推廣，打造時髦穿搭品牌卡位，逐步沉淀用戶客群。慕璨上市至今，內(nèi)容營銷取得顯著成效，其中慕璨小方糖系列的“小方糖情書”和愛之秘語系列的“偏心”成為爆款，其精致的產(chǎn)品寓意更容易引發(fā)消費者共鳴。公司爆款產(chǎn)品的打造方式主要通過“好的產(chǎn)品+好的內(nèi)容+好的傳播”，新品牌“慕璨”借鑒主品牌經(jīng)驗，凸顯協(xié)同效應(yīng)。我們認為，與天然鉆石相比，悅己珠寶將成為培育鉆石的長跑賽道，而“慕璨”精準定位時尚悅己類珠寶，有望在需求快速爆發(fā)的行業(yè)發(fā)展過程中享受先發(fā)優(yōu)勢。
數(shù)據(jù)驅(qū)動管理和運營，電商業(yè)務(wù)快速增長。公司高度重視數(shù)字化經(jīng)營管理，持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，目前已完成平臺數(shù)字化模塊的構(gòu)建，后續(xù)將針對數(shù)字化功能做進一步優(yōu)化和完善，以實現(xiàn)數(shù)字化升級轉(zhuǎn)型目標，打造公司的差異化核心競爭力。電商業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭迅猛，公司2014-2021年電商收入GAGR高達96.3%；深化與電商平臺的合作，天貓2022H1銷售額為上年同期的十倍，實現(xiàn)線上銷售爆發(fā)式增長。在2022年天貓618活動中，曼卡龍取得驕人業(yè)績，期間銷售額突破1.1億元，銷售均價遠高于同行業(yè)競爭者，位列天貓黃金珠寶飾品品牌前三甲。電商業(yè)務(wù)的高增長離不開數(shù)字化平臺的驅(qū)動，數(shù)據(jù)驅(qū)動下的快速反應(yīng)能力是曼卡龍的核心競爭優(yōu)勢。
盈利預測與估值：預計公司2022-2024年業(yè)績分別為0.76億、0.95億、1.26億，增速分別為8%、25%、32%，對應(yīng)估值34x、27x、20x，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：金價波動風險、內(nèi)地珠寶市場需求持續(xù)走弱、門店拓展效果不及預期、培育鉆石業(yè)務(wù)進展不及預期等。
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