>> 安信證券-上海梅林(600073)食品需求加速恢復，毛利水平穩(wěn)步改善-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 887KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙國防 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：公司公布2022年三季報。2022年前三季度實現(xiàn)營收182.41億元，同比+4.75%；實現(xiàn)歸母凈利4.15億元，同比+22.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利3.59億元，同比+25.35%。其中22Q3實現(xiàn)營收53.10億元，同比+15.89%；實現(xiàn)歸母凈利0.75億元，同比+147.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.58億元，同比+330.73%。
■養(yǎng)殖業(yè)務穩(wěn)步改善，食品需求加速修復。分業(yè)務看，22Q3牛羊肉/生豬養(yǎng)殖/豬肉制品/罐頭食品/綜合食品實現(xiàn)營收31.1/2.0/9.6/4.4/4.3億元，同比+18.1%/22.4%/3.8%/30.5%/32.0%，國際紅肉市場價格延續(xù)高位態(tài)勢，牛羊肉營收穩(wěn)步增長。生豬價格回升，養(yǎng)殖業(yè)務穩(wěn)步改善，我們預計Q4有望持續(xù)修復。豬肉制品增長主要系華東區(qū)域疫情管控邊際向好，需求復蘇，罐頭食品和綜合食品亦實現(xiàn)較快增長，部分回補Q2訂單需求。分渠道看，22Q3直營/分銷模式實現(xiàn)營收12.3/35.7億元，同比+29.0%/3.4%，直營渠道受綜合食品板塊帶動，恢復近30%增長。分區(qū)域看，22Q3中國/海外實現(xiàn)營收34.2/18.9億元，同比+27.5%/-0.5%，分別減少9/121家經(jīng)銷商，合計共2479家。
■毛利率同比上行，盈利彈性充分釋放。22Q3實現(xiàn)毛利率14.59%，同比+8.04pct，環(huán)比-0.91pct，主要系牛羊肉業(yè)務毛利增厚，養(yǎng)殖業(yè)務虧損收窄，帶動整體毛利率上行。22Q3銷售/管理/財務費用率為3.75%/5.45%/0.79%，同比-0.2/0.7/-0.2pct，綜合導致22Q3凈利率為2.48%，同比+0.75pct。生豬價格改善后，公司毛利空間得到改善，根據(jù)公司公告，預計22H2豬價行情將明顯好于22H1，豬價重心或繼續(xù)上移，22H2豬價維持在成本線以上偏強運行，疊加牛肉市場價格持續(xù)高位運行和有利的匯率，盈利能力彈性有望更大釋放。
■投資建議：我們預計公司2022-2024年的每股收益分別為0.50、0.44、0.46元，維持增持-A的投資評級，12個月目標價為8.77元，相當于2023年20x的動態(tài)市盈率。
■風險提示：豬肉下行趨勢不及預期，食品安全，疫情恢復不及預期
|
|
