>> 財通證券-南山鋁業(yè)(600219)Q3穩(wěn)健增長，高端化路線持續(xù)推進-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
田源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布三季報，2022年Q1-Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤265.28億元、28.49億元，同比增長30.14%、13.07%；Q3單季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤86.18億元、10.23億元，同比增長9.85%、1.03%，環(huán)比減少4.82%、7.34%。前三季度EPS為0.24元/股。
Q3鋁價下跌拖累毛利率：公司22年Q1-Q3毛利率為20.20%，同比下降5.66pct。Q3單季度毛利率18.68%，同比下降7.17pct，環(huán)比下降2.87pct。費用方面，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.63%/1.98%/3.84%/-2.20%，合計費用率為4.25%，同比下降3.48pct，環(huán)比下降1.17pct；產(chǎn)品價格端，長江有色金屬網(wǎng)顯示22年Q3平均電解鋁價格為18450元/噸，同比下降9.14%，環(huán)比下降11.5%。美元升值帶來的匯兌收益對公司業(yè)績有提振，但是鋁價下跌或壓縮了公司利潤空間。
高端產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)能擴增進行時：1）新能源汽車輕量化趨勢帶動下，汽車鋁板和鋁箔需求旺盛。公司是國內(nèi)唯一一家可以批量供汽車板的鋁加工企業(yè)，目前擁有汽車板產(chǎn)能20萬噸，三期在建20萬噸，預(yù)計2023年投產(chǎn)；2）電池鋁箔方面，公司已經(jīng)和寧德時代、比亞迪、國軒高科中航鋰電等頭部鋰電客戶達成合作，公司目前正在推進10-12μm高端鋰電鋁箔的研發(fā)和認證工作。公司21年有2.1萬噸高性能動力電池箔投產(chǎn)，22年致力于產(chǎn)量釋放；3）航空板方面，公司是國內(nèi)首家能夠穩(wěn)定批量生產(chǎn)航空板材的企業(yè)公司，切入國產(chǎn)大飛機供應(yīng)鏈，同時穩(wěn)定供貨波音、空客等巨頭客戶。
印尼氧化鋁二期投產(chǎn)，持續(xù)貢獻業(yè)績增長：公司在印尼設(shè)立氧化鋁工廠，直接利用當(dāng)?shù)刎S富的鋁土礦和煤炭資源，實現(xiàn)較低成本的氧化鋁產(chǎn)能擴張。此前已于21年5月投產(chǎn)100萬噸，同年9月滿產(chǎn)。22年10月公司宣布二期100萬噸投產(chǎn)。隨著合計200萬噸產(chǎn)能全部投產(chǎn)，工廠將形成規(guī)模化效益，進一步降低印尼氧化鋁項目的生產(chǎn)成本，同時帶來量利提升的貢獻。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利分別為38.69、42.56、52.94億元，EPS為0.3、0.4、0.4元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為9.7、8.8、7.1倍。給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不振的風(fēng)險；國內(nèi)疫情反復(fù)的風(fēng)險；海外地緣政治風(fēng)險；汽車板擴產(chǎn)不達預(yù)期的風(fēng)險；煤炭或電力等成本上升的風(fēng)險。
|
|
