>> 東北證券-浙海德曼(688577)高端機(jī)型增長(zhǎng)迅速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
劉軍 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.49億元，同比+10.77%；歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比-5.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比+5.04%。單Q3來(lái)看，Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.66億元，同比+23.33%，環(huán)比+9.91%；歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比+15.52%，環(huán)比12.10%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比+58.18%，環(huán)比-4.89%。
點(diǎn)評(píng)：高端型數(shù)控車(chē)床增長(zhǎng)迅速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。今年以來(lái)，由于市場(chǎng)需求急劇變化，公司主動(dòng)求變優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至高端數(shù)控車(chē)床產(chǎn)品。2022H1公司的高端數(shù)控車(chē)床系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.96億元，同比增長(zhǎng)40.87%，普及型數(shù)控車(chē)床業(yè)務(wù)在公司的主動(dòng)精簡(jiǎn)下僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.58億元，同比大幅下滑38.31%。3季度隨著沙門(mén)基地產(chǎn)能釋放，公司高端數(shù)控車(chē)床產(chǎn)能緊張局面得到有效緩解，生產(chǎn)效率和訂單交付能力得到進(jìn)一步提升，高端型產(chǎn)品收入增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
毛利率下滑主要是因?yàn)楣緸榧涌飚a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)部分普及型產(chǎn)品進(jìn)行促銷(xiāo)。為了加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，今年以來(lái)公司持續(xù)對(duì)部分普及型產(chǎn)品開(kāi)展促銷(xiāo)活動(dòng)，2022H1公司普及型數(shù)控車(chē)床毛利率28.71%，較2021年全年下降1.89pct，產(chǎn)品均價(jià)也較2021年有較大幅度下降。高端型數(shù)控車(chē)床毛利率也小幅下降則是由于交付結(jié)構(gòu)影響，上半年毛利率相對(duì)較低的T50系列產(chǎn)品銷(xiāo)售量相對(duì)較大。整體來(lái)看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化也在一定程度上抵消了各個(gè)系列產(chǎn)品毛利率下降的影響，2022Q1-Q3公司毛利率33.72%，同比、環(huán)比毛利率僅分別下降0.75pct和0.51pct。
專注車(chē)床研發(fā)生產(chǎn)近30年，產(chǎn)品性能及性價(jià)比國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司成立于1993年，一直致力于車(chē)床基礎(chǔ)技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，已實(shí)現(xiàn)高端數(shù)控車(chē)床主軸、刀塔、尾座部件的自主生產(chǎn)，產(chǎn)品性能基本達(dá)到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同類(lèi)產(chǎn)品水平，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，公司高端產(chǎn)品精度及穩(wěn)定性控制與國(guó)內(nèi)對(duì)手相比也有明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我們看好公司未來(lái)成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)0.74/1.02/1.21億元，同比+1.70%/+37.39%/+18.92%，對(duì)應(yīng)EPS1.37/1.89/2.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE37.55/27.33/22.98倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求不及預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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