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22Q3收入、歸母凈利潤(rùn)同比增39%、222%超預(yù)期
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.06億元、同比增長(zhǎng)45.97%，歸母凈利潤(rùn)6.96億元、同比增長(zhǎng)181.58%，扣非凈利潤(rùn)6.88億元、同比增長(zhǎng)409.46%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　分季度來(lái)看，22Q1~Q3公司單季度收入分別同比增長(zhǎng)59.05%、42.66%、39.35%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)113.84%、197.06%、222.44%。22Q3公司收入端在產(chǎn)能利用率同比修復(fù)、外需增加、提價(jià)傳導(dǎo)以及人民幣兌美元匯率貶值等多因素促進(jìn)下延續(xù)較快增長(zhǎng)，拆分來(lái)看量?jī)r(jià)均有較大幅度提升，結(jié)合匯率貶值影響、人民幣單價(jià)有10%以上同比增幅。利潤(rùn)端增速快于收入主要系毛利率提升及費(fèi)用率下降貢獻(xiàn)，22Q1~Q3公司歸母凈利率逐季提升，分別為10.09%、13.40%、16.10%。
　　毛利率提升、費(fèi)用率下降，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)向好，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增加
　　毛利率：前三季度毛利率同比提升6.74PCT至26.04%，毛利率提升系公司產(chǎn)能利用率同比修復(fù)、外需回升、提價(jià)及人民幣兌美元匯率貶值等多因素貢獻(xiàn)。9月30日人民幣兌美元匯率為7.10、同比貶值9.47%，對(duì)毛利率貢獻(xiàn)較大。分季度來(lái)看，22Q1~Q3單季度分別同比提升6.45PCT、6.76PCT、7.12PCT。
　　費(fèi)用率：前三季度期間費(fèi)用率同比下降7.62PCT至6.83%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.77%（-0.25PCT）、5.40%（-0.90PCT）、3.56%（-1.84PCT）、-3.90%（-4.63PCT）。22Q1~Q3期間費(fèi)用率分別同比-3.16PCT、-9.11PCT、-10.12PCT，22Q3期間費(fèi)用率的同比降幅中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-7.13PCT，主要系匯兌收益增加貢獻(xiàn)。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨22年9月末較年初增加3.25%至24.22億元、同比增加13.23%，公司庫(kù)存棉花約3個(gè)月；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為167天、同比減少26天。2）應(yīng)收賬款9月末較年初增加2.71%至6.65億元、同比增加40.87%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為34天、同比減少4天。3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流前三季度同比增加197.99%至7.29億元。
　　期待色織布龍頭穩(wěn)健前行，短期需關(guān)注外需情況
　　三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，超預(yù)期變量主要來(lái)自人民幣匯率貶值。四季度及明年需關(guān)注外需走勢(shì)，進(jìn)入四季度、公司目前產(chǎn)能利用率環(huán)比三季度有所回落。長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為色織布龍頭擁有全球化產(chǎn)能布局、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，且新品類功能性面料、針織面料產(chǎn)能亦有增加?？紤]三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于預(yù)期，短期匯率貶值仍有貢獻(xiàn)，長(zhǎng)期龍頭優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，我們上調(diào)公司22~24年盈利預(yù)測(cè)（歸母凈利潤(rùn)較前次盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)35%/17%/18%），按最新股本計(jì)算，EPS分別為1.01、1.04、1.15元，對(duì)應(yīng)22年、23年P(guān)E分別為8倍、7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求走弱，影響公司開(kāi)工和接單、致產(chǎn)能利用率走低；中美等國(guó)家間貿(mào)易摩擦加??；棉價(jià)或匯率大幅波動(dòng)。