>> 川財證券-晶科科技(601778)2022年三季報點評：轉型陣痛期短期承壓，后續(xù)補貼回款有望加速-221031
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫燦 |
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事件
晶科科技發(fā)布2022年三季度報告，2022年1-9月公司實現營業(yè)收入25.08億元，同比下降11.27%；實現歸屬母公司股東的凈利潤2.98億元，同比下降7.35%。2022年第三季度公司實現營業(yè)收入9.93億元，同比上升0.94%；實現歸屬母公司股東的凈利潤1.98億元，同比上升7.37%。
點評
公司正處于輕資產轉型陣痛期，業(yè)績短期承壓，長期依舊向好
公司2022年前三季度營收和業(yè)績雙雙下降，主要是由于今年來多地疫情反復，疊加組件價格持續(xù)高漲，對公司自持電站的投建以及EPC業(yè)務的并網進度造成了較大影響。單季來看，公司在Q3單季趨勢有所向好，主要得益于公司積極推進并網，規(guī)模效應凸顯，疊加降本增效使得電站發(fā)電效率提升，盈利能力進一步改善。隨著上游硅料產能逐步釋放，預計組件價格有望在四季度出現向下拐點，新項目開工積極性有望恢復，從而帶動公司EPC和運維業(yè)務逐步復蘇。
發(fā)電量同比增長13.5%，補貼政策進一步規(guī)范有望推動補貼回款加速
2022年1-9月公司持有的光伏電站裝機容量約3.33GW，其中集中式電站規(guī)模約2.37GW，分布式電站規(guī)模約0.96GW。前三季度共完成發(fā)電量30.42億度，同比增長13.5%。此外，公司補貼應收余額較高。截止三季度末，公司應收賬款56.61億元，預計絕大多數為應收補貼，占凈資產的45.47%。10月8日，國家發(fā)改委、國家能源局、財政部聯合發(fā)布《關于明確可再生能源發(fā)電補貼核查認定有關政策解釋的通知》，就補貼核查中存在諸多疑義的相關內容進行了說明。預計隨著可再生能源發(fā)電補貼政策的進一步規(guī)范，后續(xù)補貼回款有望加速，公司現金流有望持續(xù)優(yōu)化。
盈利預測
我們預計公司2022-2024年，可實現營業(yè)收入49.58、67.47和94.93億元，歸屬母公司凈利潤4.02、6.86和8.22億元，總股本28.94億股，對應EPS 0.14、0.24和0.28元。2022年10月31日，股價4.61元，對應市值133.43億元，2022-2024年PE約為33、19和16倍。公司光伏電站運營業(yè)務景氣度持續(xù)高位，公司電站業(yè)務結構改善、現金流持續(xù)優(yōu)化。未來2-3年，公司電站運營業(yè)務和綜合能源服務業(yè)務預期都將保持較高增速，推動公司營收快速增長。綜上所述，我們仍維持“增持”評級。
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