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事件：四方股份發(fā)布公告，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.99億元，同比+16.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同比+14.04%。公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.09億元，同比+6.15%，環(huán)比-8.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.35億元，同比+0.5%，環(huán)比-23.02%。
　　22Q3公司毛利率與凈利率水平略有下降。22Q3公司銷售毛利率為33.72%，同比-2.86pct，環(huán)比+0.19pct，公司毛利率水平保持穩(wěn)定。22Q3公司凈利率為11.19%，同比-0.61pct，環(huán)比-2.07pct。
　　業(yè)務(wù)分拆：總體來(lái)看，公司三季度增速環(huán)比略有下降，主要是由于項(xiàng)目進(jìn)展和收入確認(rèn)環(huán)節(jié)進(jìn)度較慢。從報(bào)表端來(lái)看，輸電站保護(hù)和自動(dòng)化方面，同比增速10%以上，占整體收入約為40%；發(fā)電與企業(yè)電力系統(tǒng)方面，同比增速30%以上，新能源增速同比增速30%以上，目前占比已接近30%；配用電系統(tǒng)增速約10%，比電站保護(hù)和自動(dòng)化方面稍快一點(diǎn)；電力電子方面增長(zhǎng)較慢。整體合同角度來(lái)看，仍保持18-20%左右的增速。從合同角度，新能源領(lǐng)域依舊保持40-50%增速，是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)源。
　　展望未來(lái)：公司重視儲(chǔ)能發(fā)展方向，有望打開第二曲線。公司主要關(guān)注大儲(chǔ)方向，尤其是電網(wǎng)側(cè)的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展。儲(chǔ)能領(lǐng)域需要與電網(wǎng)結(jié)合，因此需要較強(qiáng)的系統(tǒng)整合能力，而公司在電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能高壓級(jí)連方面會(huì)更具有技術(shù)方面優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。其中公司在10月11日中標(biāo)南網(wǎng)的液冷式中壓級(jí)聯(lián)電池儲(chǔ)能系統(tǒng)設(shè)備研制與系統(tǒng)集成技術(shù)服務(wù)已經(jīng)說(shuō)明公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)力。我們持續(xù)看好四方股份在儲(chǔ)能領(lǐng)域的發(fā)展。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.40/6.52/7.95億元，同比+19.5%/+20.7%/+22.0%，EPS分別為0.66/0.80/0.98元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持不及預(yù)期，國(guó)網(wǎng)投資金額不及預(yù)期