>> 國泰君安-激智科技(300566)2022年三季報業(yè)績點評：新興領(lǐng)域增長迅速，占比有望進一步提升-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
406KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰,劉堃 |
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本報告導讀：
公司2022Q3業(yè)績低于預期，主要受傳統(tǒng)領(lǐng)域需求下行的影響，但隨著下游需求逐漸恢復以及公司新興領(lǐng)域規(guī)模的增長，公司將重回增長軌道。
投資要點：
維持增持評級。受成本上升、下游顯示行業(yè)不景氣等原因，我們下調(diào)公司2022-2024年EPS預測至0.20（-0.67）/0.58（-0.63）/1.01（-0.54）元，雖然下調(diào)公司未來的盈利預測，但由于光伏背板膜的占比持續(xù)提升，因此公司的估值體系應從顯示行業(yè)（存量市場，周期性行業(yè)）向光伏行業(yè)（成長性行業(yè)）轉(zhuǎn)移。因此我們采用PEG估值法，由于2022年基數(shù)較低，因此我們參考2021-2024年的復合增速（31%）給予公司2024年31倍PE，目標價上調(diào)至31.31（+4.69）元。
業(yè)績低于預期，光伏背板膜增長顯著。公司2022前三季度實現(xiàn)營收15.30億元，同比+14.77%，歸母凈利潤0.34億元，同比-66.97%。22Q3單季度公司實現(xiàn)營收5.0億元，同比+2.55%，歸母凈利潤-0.04億元，同比-111.22%。收入及利潤端下滑主要受下游需求的影響，公司的光學膜銷售放緩，量子點膜、復合膜等高端光學膜增速減。
傳統(tǒng)領(lǐng)域等待修復，新興領(lǐng)域起量迅速。公司新興領(lǐng)域增長迅速。光伏背板膜方面，公司已經(jīng)實現(xiàn)向多家組件行業(yè)龍頭企業(yè)交貨，在客戶的P型及N型組件產(chǎn)品中份額持續(xù)提升，TPO、透明背板等新產(chǎn)品也已經(jīng)通過晶科、隆基等客戶的驗證，份額提升較快。太陽能封裝膠膜方面，公司的部分產(chǎn)品已經(jīng)開始小批量交貨測試，安徽工廠建設(shè)順利，預計2022年年底前建設(shè)完成，保證公司的產(chǎn)能供應。
催化劑。產(chǎn)能進一步釋放；傳統(tǒng)領(lǐng)域需求恢復
風險提示?？蛻魧氩患邦A期；行業(yè)競爭加劇
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