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事件:
　　聯(lián)創(chuàng)光電發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)公告，2022Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.77億元，同比-8.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.68億元，同比+7.51%；單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.72億元，同比-40.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比-8.35%。
　　投資要點(diǎn)：
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化驅(qū)動(dòng)毛利率上升，參股公司宏發(fā)電聲收益穩(wěn)定。2022Q3公司毛利率18.08%，同比+8.32pcts，環(huán)比+4.22pcts。盈利能力提高主要原因有：1）公司激光產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)較高、發(fā)展迅速，2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5041.89萬(wàn)元，同比+423.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1284.18萬(wàn)元，同比+1110.14%，銷售凈利率25.47%。2）公司加大管理投入，有效實(shí)現(xiàn)成本降低。公司大力發(fā)展激光超導(dǎo)業(yè)務(wù)，銷售占比有望持續(xù)提升。公司參股宏發(fā)電聲20%的股份，投資收益穩(wěn)定，2022H1宏發(fā)電聲實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.69億元，同比+18.64%，凈利潤(rùn)8.84億元，同比+23.46%?？紤]到上市公司宏發(fā)股份2022H1收入全部源自宏發(fā)電聲，宏發(fā)股份2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.90億元，同比+18.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.48億元，同比+15.66%，聯(lián)創(chuàng)光電投資收益有望持續(xù)提升。
　　經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，未來(lái)期間費(fèi)用率有望下降。2022Q3公司銷售費(fèi)率2.36%，同比+0.99pcts，環(huán)比+0.27pcts；管理費(fèi)率7.27%，同比+3.49pcts，環(huán)比+2.57pcts；研發(fā)費(fèi)率4.32%，同比+1.07pcts，環(huán)比+0.74pcts。費(fèi)用率增加的原因有：1）公司加大管理投入，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整、實(shí)現(xiàn)降低成本；2）2021年公司研發(fā)費(fèi)用1.7億元同比增長(zhǎng)15.65%，2022前三季度研發(fā)費(fèi)用1.12億元，同比-15.15%，公司技術(shù)轉(zhuǎn)型已顯成效，研發(fā)投入穩(wěn)中有增。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)凈利率15.25%，同比+6.39pcts，環(huán)比+0.62pcts；受益于毛利率增長(zhǎng)公司經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。目前公司基本攻克半導(dǎo)體激光和高溫超導(dǎo)領(lǐng)域的主要技術(shù)難關(guān)，隨著產(chǎn)業(yè)優(yōu)化與降本增效政策的推進(jìn)，未來(lái)期間費(fèi)用率有望下降。
　　轉(zhuǎn)型升級(jí)正在進(jìn)行，激光超導(dǎo)未來(lái)可期。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比-8.35%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比-12.95%。公司正處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過(guò)渡階段，2022H1公司已完成傳統(tǒng)電纜資產(chǎn)的剝離，并計(jì)劃將主營(yíng)背光源產(chǎn)品的聯(lián)創(chuàng)致光剝離出表。智能在控制器業(yè)務(wù)方面，受國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)需求下滑影響公司業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，公司控制器業(yè)務(wù)2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.07億元，同比下降1.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4800.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.74%，管理投入效果顯現(xiàn)。公司規(guī)劃在激光和超導(dǎo)領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力，超導(dǎo)節(jié)能減排認(rèn)證已落地，并于2022年9月26日成功舉辦超導(dǎo)設(shè)備投產(chǎn)儀式（第一批），截至2022年9月30日，超導(dǎo)設(shè)備在手訂單超過(guò)10臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司對(duì)原核心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及對(duì)新業(yè)務(wù)的布局，并基于審慎原則，暫不考慮公司背光源板塊相關(guān)資產(chǎn)剝離帶來(lái)的影響，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入為40.15/44.41/51.40億元，同比增速分別為12%/11%/16%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.56/4.38/5.71億元，同比增速分別為53%/23%/30%。對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為36/30/23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；隔離芯片市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；汽車芯片應(yīng)用不及預(yù)期；光伏逆變器應(yīng)用不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。