>> 華泰證券-盛和資源(600392)稀土價格下行導(dǎo)致公司業(yè)績承壓-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
455KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李斌 |
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公司22Q1-Q3歸母凈利潤同比+78.63%，維持“買入”評級
公司22Q1-Q3營收128.79億元（yoy+65.30%），歸母凈利潤14.85億元（yoy+78.63%）；其中22Q3營收41.17億元（yoy+40.62%、qoq-6.90%），歸母凈利為1.38億元（yoy-52.2%、qoq-78.3%）。我們根據(jù)市場走勢調(diào)整稀土價格假設(shè)，因此下調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計22-24年公司EPS分別為1.02/0.99/1.24元（前值1.33/1.41/1.46元），可比公司2022PE均值18.3x，給予公司18.3xPE估值（2022E），對應(yīng)目標(biāo)價18.69元（前值24.90元），維持“買入”評級。
公司22Q3毛利率、凈利率環(huán)比下降8.45pct、10.14pct
公司22Q3單季度稀土氧化物/稀土鹽類/稀土稀有金屬/鋯英砂/鈦礦（含金紅石） /稀土精礦（含獨居石）銷量分別環(huán)比-5.00%/+72.32%/+27.80%/-38.63%/-8.03%/-11.95%，毛利率分別環(huán)比-18.48pct/-18.05pct/-2.81pct/-14.15pct/-11.09pct/-6.99pct。22Q3單季度整體毛利率9.97% （ yoy-6.21pct、qoq-8.45pct ），期間費用率3.67%（yoy-2.68pct、qoq+1.31pct），凈利率3.95%（yoy-6.17pct、qoq-10.14pct）。
稀土價格下滑是公司Q3業(yè)績環(huán)比下滑主因
據(jù)Wind，因為下游需求較差，且22H2稀土配額增加，導(dǎo)致稀土行業(yè)出現(xiàn)階段性過剩，主流稀土價格均出現(xiàn)不同程度回調(diào)。其中氧化鐠釹、氧化鏑和氧化鋱Q3均價分別為72萬/噸、228萬/噸和1334萬/噸，相較Q2均價下滑18萬/噸、29萬/噸和88萬/噸。公司稀土產(chǎn)品單噸利潤下滑，且Q3形成資產(chǎn)減值約1.22億。
公司積極布局海外稀土資源
據(jù)2022年9月19日《投資者關(guān)系活動記錄表》，公司2013年開始成立海外項目團隊，深入調(diào)研海外項目，長期持續(xù)跟蹤。在海外資源開發(fā)合作方面，公司有獨特技術(shù)和豐富的經(jīng)驗，也有成功的案例，比如美國的芒廷帕斯礦山；也參與投資了一個高性能磁材項目，公司持股10%。且公司為加快推動坦桑尼亞Ngualla稀土礦項目的開發(fā)，盛和新加坡（持有Peak公司19.9%股權(quán)）與Peak公司于22年10月19日簽署了非約束性的諒解備忘錄，內(nèi)容涵蓋稀土產(chǎn)品承購、戰(zhàn)略合作以及盛和直接收購Ngualla項目權(quán)益等事宜。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動導(dǎo)致減值損失，新建項目投產(chǎn)低于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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