>> 國泰君安-中密控股(300470)2022三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，收購KS邁出國際化重要一步-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
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本報告導讀：
疫情影響優(yōu)泰科和地佩爾毛利率，未來有望好轉；公司擬收購歐洲導向環(huán)企業(yè)KS，其與優(yōu)泰科協(xié)同效應顯著，有望助力公司擴大國際化布局；非石化領域拓展順利。
投資要點：
結論：公司22Q1-Q3實現歸母凈利2.39億元/+11.99%。單三季度實現營收3.32億元/同比+15.19%/環(huán)比+7.53%，歸母凈利0.88億元/同比+17.58%/環(huán)比-0.86%，業(yè)績符合預期。考慮優(yōu)泰科和新地佩爾受疫情影響較大。下調2022-24年EPS至1.60（-0.19）、2.03（-0.22）、2.46（-0.25）元，維持23年估值不變，下調目標價至57.58（-6.24）元，增持。
疫情影響下優(yōu)泰科和地佩爾毛利率承壓，未來有望逐季好轉。22Q3毛利率50.40%/-3.90pct/環(huán)比-5.32pct，源于疫情影響優(yōu)泰科整體運營和產能爬坡進度；疫情影響下管網招標滯后，地佩爾訂單結構受影響，毛利率有下降。我們判斷2023年隨著優(yōu)泰科產能爬坡完成，地佩爾管線項目逐步交付，同時增量業(yè)務中干氣密封占比提升，公司盈利能力有望持續(xù)好轉。
收購歐洲導向環(huán)企業(yè)KS，迎來國際化布局新篇章。8月19日公司公告擬收購境外公司KS 100%股權，KS是優(yōu)泰科的導向環(huán)供應商，產品性能全球領先，并購有望拓展優(yōu)泰科的產品類別，拓寬KS在中國的銷售渠道，充分發(fā)揮與優(yōu)泰科的協(xié)同效應。同時，收購KS是公司國際化戰(zhàn)略的重要一步，助力公司未來在歐洲尋求新的優(yōu)質資產，進而擴大國際化布局。
非石化領域多點開花，增量業(yè)務有望迎來新市場。1-9月，地佩爾和優(yōu)泰科獲得抽水蓄能閥門訂單。優(yōu)泰科獲氫能汽車閥門密封訂單。6月底公司配套核主泵密封的核電站并網正式發(fā)電。同時公司在新能源、水處理、造紙、制藥、礦山等領域持續(xù)拓展，均有訂單收獲，有望打開新增量市場。
風險提示：下游項目建設進度放緩、收購KS進展不及預期
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