| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 1162KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件概述:
10月重點新能源車企交付量發(fā)布，據(jù)各公司披露數(shù)據(jù)：
蔚來10,059輛，同比+174.3%，環(huán)比-7.5%；
小鵬5,101輛，同比-49.7%，環(huán)比-39.8%；
理想10,052輛，同比+31.4%，環(huán)比-12.8%；
廣汽埃安30,063輛，同比+148.8%，環(huán)比+0.2%；
哪吒18,016輛，同比+122.2%，環(huán)比+0.1%；
零跑7,026輛，同比+92.3%，環(huán)比-36.4%；
問界12,018輛，環(huán)比+18.5%；
極氪10,119輛，環(huán)比+22.3%。
分析與判斷:
短期因素擾動供給加速質(zhì)變
新能源增速減緩，新勢力交付微降。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月狹義乘用車零售數(shù)據(jù)預(yù)計為191.0萬輛，同比/環(huán)比分別為+11.4%/-0.7%；其中新能源零售預(yù)計為55.0萬輛，同比/環(huán)比分別為+73.5%/-10.0%；滲透率約為28.8%，環(huán)比-3.0pps。主要新能源車企中廣汽埃安、哪吒、問界、極氪、蔚來、理想單月銷量破萬。作為后起之秀，問界、極氪加速上量。問界連續(xù)3月創(chuàng)交付記錄；極氪首次突破萬輛大關(guān)。隨著各家車企新車型（蔚來ET5、理想L8、小鵬G9、哪吒S、零跑C01）相繼開啟交付，市場供給側(cè)競爭加劇，致使銷量承壓。
產(chǎn)品換代空檔新勢力銷量下滑
新品換代開啟，產(chǎn)能制約交付。近期新勢力車企普遍開啟產(chǎn)品迭代，由于新車型面臨產(chǎn)能爬坡的需求，因此各家新勢力車企的新一代車型普遍受到產(chǎn)能不足的制約，以至無法滿產(chǎn)交付在手訂單；疊加因換代導(dǎo)致的老車型銷量下滑因素，“蔚小理零”均出現(xiàn)一定程度的交付減少。
蔚來：10月交付10,059輛，同比/環(huán)比分別為+174.3%/-7.5%。22M1-10累計交付92,493輛，同比/環(huán)比分別為+32.0%/+17.6%。由于受到防疫要求影響，蔚來的兩座工廠均在10月受到產(chǎn)能壓力，以致部分車型交付量降低。F1工廠主要用于生產(chǎn)（“866”、ES7和ET7），F(xiàn)2工廠主要用于生產(chǎn)ET5。
小鵬：10月交付5,101輛，同比/環(huán)比分別為-49.7%/-39.8%。22M1-10累計交付103,654臺，同比/環(huán)比+ 55.8%/+15.3%。分車型看，G3交付709輛、P5交付1,665輛、P7交付2,104輛，G9交付623輛。主力車型P7、P5環(huán)比均大幅下降，分別為-54.6%、-31.1%。新車型G9仍然處于產(chǎn)能爬坡過程中。
理想：10月交付10,052輛，同比/環(huán)比分別為+31.4%/-12.8%。22M1-10交付96,979輛，同比/環(huán)比分別為+54.1%/+17.1%。理想新款車型L8將于11月正式開啟交付。公司表示，2款車型同時交付后，有望沖擊單月百億的營收水平和凈利潤的轉(zhuǎn)正。
哪吒&零跑：哪吒10月交付18,016輛，同比/環(huán)比分別為+ 122.2%/ + 0.1%，保持上升趨勢，連續(xù)5個月蟬聯(lián)新勢力車企銷量冠軍。零跑10月交付7,026輛，同比/環(huán)比分別為+ 92.3%/ -36.4%。隨著新車型C01的產(chǎn)能爬坡，有望改善的銷量下滑趨勢。
傳統(tǒng)車企新征程后起之秀加速超越
傳統(tǒng)車企電動化加速，品牌背書點亮市場。背靠具有成熟造車經(jīng)驗以及渠道建設(shè)的傳統(tǒng)車企，埃安、問界、極氪表現(xiàn)亮眼，集體超越“蔚小理零”占據(jù)交付榜單前列。我們認為，市場對于此類背景的新勢力產(chǎn)品具有更高的信任度，驅(qū)動銷量的持續(xù)上升。
問界：問界10月交付12,018輛，環(huán)比+ 18.5%，連續(xù)3個月交付過萬。在華為賦能的背景下，問界渠道擴張迅速；截至9月底，用戶中心和體驗中心已超1,200家，覆蓋超過180座城市?？焖俚那劳貜埣铀倨放坡冻?，驅(qū)動銷量加速上行。疊加問界M5 EV于10月啟動交付，我們認為公司有望搶占豪華純電SUV市場，助推銷量持續(xù)上升。
極氪：極氪10月交付10,119輛，環(huán)比+ 22.3%，首次突破月銷萬輛。公司于11月1日發(fā)布旗下第二款產(chǎn)品－極氪009，產(chǎn)品定價49.9萬元至58.8萬元；在續(xù)航、空間以及智能化水平上較競品具有顯著優(yōu)勢。我們認為產(chǎn)品將填補高端純電MPV市場的空缺，打開銷量二次成長空間。
電動智能變革自主品牌向上
智能化車型頻出，攪動中高端競爭格局。新勢力以及傳統(tǒng)車企均憑借中國完善的本土產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，打造了具有“高智能化、高配置、高性價比”的新車型。憑借遠超競品的產(chǎn)品力，搶占合資、外資品牌主導(dǎo)的30萬+市場，重塑自身品牌形象，以實現(xiàn)價格+銷量的雙重突破。從銷量端看，以“BBA”為代表的豪華品牌市場份額隨著新勢力的崛起持續(xù)減弱。我們認為，此趨勢將繼續(xù)發(fā)酵，持續(xù)看好以新勢力為代表的自主品牌長期向上。
投資建議：
新品周期開啟，產(chǎn)品力驅(qū)動需求增長。新勢力、自主車企相繼開啟新品周期，智能化、產(chǎn)品力顯著提升，供給側(cè)持續(xù)改善；疊加增換購需求以及政策刺激驅(qū)動需求中樞向上?？春米兏餀C遇下的自主崛起，推薦【長安汽車、吉利汽車H，比亞迪，長城汽車】，受益標的【理想汽車H、小鵬汽車H、蔚來】。
智能電動重塑零部件產(chǎn)業(yè)秩序，堅定看多零部件。中長期維度、新勢力車型帶來的增量+國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈份額提升共振驅(qū)動收入高增，疊加短期原材料、匯率、海運費等利潤壓制因素緩解，將具備較高的業(yè)績彈性。推薦：
1、智能電動增量：1）智能化主線：
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