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事件：公司公布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收6.1億元，同比增長140.0%；歸母凈利潤0.44億元，同比增長624.8%。Q3單季度來看，實(shí)現(xiàn)營收1.8億元，同比增長163.7%，環(huán)比下降41.9%；歸母凈利潤為0.13億元，同比扭虧為盈，環(huán)比下降63.8%。
　　在手訂單充裕，施工能力增強(qiáng)，營收高速增長；訂單結(jié)構(gòu)變化，盈利能力下降。公司智能倉儲(chǔ)系統(tǒng)在手訂單充裕，隨著供應(yīng)鏈、項(xiàng)目管理能力提升，公司收入端實(shí)現(xiàn)大幅增長。2022年前三季度，公司綜合毛利率為24.6%，同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為23.5%，同比增加4.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率下降主要系新能源、農(nóng)牧業(yè)等部分行業(yè)智能倉儲(chǔ)市場(chǎng)處于充分競(jìng)爭狀態(tài)，公司基于穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營理念承接并交付相關(guān)項(xiàng)目。
　　規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率同比繼續(xù)下降，凈利率同比提升。2022年前三季度，公司期間費(fèi)用率為20.6%，同比下降19.5個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為22.2%，同比下降33.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加9.3個(gè)百分點(diǎn)。2022年前三季度，公司凈利率為7.2%，同比增加4.8個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為7.0%，同比增加22.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　產(chǎn)品競(jìng)爭力強(qiáng)，新接訂單持續(xù)增加，產(chǎn)能擴(kuò)充保障交付能力，業(yè)績?cè)鲩L確定性強(qiáng)。公司在智能物流軟件技術(shù)及智能機(jī)器人等硬件設(shè)備方面具備核心競(jìng)爭力，新接訂單持續(xù)增加。上半年公司新增訂單金額6.3億元，并在航空航天行業(yè)取得重大突破，簽訂合同和中標(biāo)金額累計(jì)達(dá)到1.5億元；截至2022年6月30日，公司未確認(rèn)收入的在手訂單為10.3億元。同時(shí)，公司積極提升智能物流系統(tǒng)產(chǎn)能，新建超級(jí)未來工廠將于2022年投產(chǎn)，可支撐公司20億元訂單規(guī)模，保障訂單交付能力，且成本控制能力進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.0、1.5、2.0億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為34.3%，給予公司2023年22倍PE，目標(biāo)價(jià)44.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單下滑風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)與產(chǎn)品落后風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。